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2021年12月13日发布

投资要点

11月批发销量环比+9%，缺芯逐月改善

11月广义乘用车批发销量219.1万辆，同比下滑4.9%，环比增长9.2%。其中新能源乘用车批发销量42.9万辆，同比增长131.7%，环比增长17.9%；燃油乘用车批发销量176.2万辆，同比下滑16.5%，环比增长7.4%。9月以来缺芯问题逐月改善，9-11月乘用车批发销量环比增速依次为12.8%、14.6%、9.2%，9-11月燃油乘用车批发销量环比增速依次为13.2%、16.4%、7.4%。目前经销商、主机厂库存都处于历史地位，随着芯片的进一步改善，乘用车批发销量有望继续提升。

新能源批发突破40万，渗透率达19.6%

11月新能源车批发销量再创新高，达到42.9万辆，同/环比增长131.7%/17.9%。分企业看，11月批发销量破万的共有14家车企，其中比亚迪/特斯拉/上通五菱销量分别为9.05/5.29/5.01万辆，吉利/长城欧拉/广汽埃安/上汽乘用车销量分别为1.62/1.61/1.5/1.22万辆。新势力中，小鹏/理想/蔚来销量分别为15613/13485/10878辆；二线新势力哪吒/威马销量分别为10013/5027辆。

行业格局重塑，头部自主份额持续提升

11月狭义乘用车零售销量181.6万辆，同比下滑12.7%，环比增长6%。从结构上看，豪华品牌零售销量21万辆，同比下降19%，环比增长17%；主流合资品牌零售78万辆，同比下降23%，环比增长1%；自主品牌零售销量83万辆，同比增长2%，环比增长8%，市场份额达45.7%，其中头部自主长城、吉利、比亚迪市场份额继续提升，电动智能时代行业重塑，自主品牌由于在电动智能化的布局较早，会更受益于行业电动化大趋势，市场份额将持续提升。

投资策略

我们认为芯片缓解+新能源高景气仍可持续，行业基本面向上。整车领域，考虑到21年低基数、缺芯导致的需求延后、行业进入补库周期等因素，预计2022年乘用车批发销量增速有望达到10%-15%。结构上，我们认为新势力+特斯拉+头部自主市占率有望持续提升，重点推荐比亚迪、吉利汽车、长城汽车；建议关注小鹏、理想和蔚来。零部件领域，坚定看好本轮国产零部件崛起的大行情。电动智能时代整车行业重塑，车型迭代速度加快使得车企对零部件企业响应服务效率大幅提升，部分相对封闭的供应链迎来国产替代破局，电动智能也催生了大量增值零部件。自主零部件凭借成本优势、响应速度和前瞻布局，有望在电动智能化过程中成长为具有国际竞争力的企业，重点推荐新泉股份（特斯拉核心供应商）、继峰股份（乘用车座椅）、文灿股份（一体压铸）、拓普集团等，重点关注中鼎股份（空气悬架）、菱电电控等。

风险提示

乘用车销量不及预期；宏观经济不及预期；芯片供应不及预期。