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2021年10月25日发布

投资建议

【核心组合】中航西飞、航发动力、洪都航空、中航沈飞、中直股份、内蒙一机、中航机电、中航光电、中航高科、铂力特、中航科工、西部超导

【重点股池】中航重机、鸿远电子、宏达电子、火炬电子、钢研高纳、高德红外、睿创微纳、航发控制、光威复材、应流股份、宝钛股份、三角防务、振华科技、景嘉微、盟生电子、北摩高科、航亚科技、中航机电、图南股份

【本周观点】（1）航空工业陕飞发布《陕飞“十四五”及2035年中长期发展规划》。提及“军用产品发展、军贸出口、改装维修”三大产业规划，以及“十四五”/2035/2050三个阶段公司发展目标：其中2035年将陕飞建成国内领先的中型运输机和特种机研制、生产企业，2050年将陕飞建成国际领先的中型运输机和特种机研制、生产企业。

（2）国防板块未来5-10年确定性高成长，当前为布局良机！（a）国防行业中长期逻辑坚实：“备战/2027/建设与第二大经济体相称的强大国防”是既定方向，不因短期扰动而改变。（b）军工指数距历史新高还有70%空间：维持“国防板块将在波动中上涨，不缺热点事件/订单/业绩的催化，短期回调均提供买入机会“的判断。（c）保密属性赋予国航行业不断超预期的可能：未来新型号、新作战体系披露、军品外贸或打开国防行业更大的成长空间。

（3）当前首推主机，“营收增长+利润率提升”，主机业绩弹性大：此前国防工业体系核心矛盾主要为“先进型号有无问题”，研究院所任务重。当前阶段“先进型号大批量/高效/低成本放量”同等重要，主机厂提质增效是国家利益所向、未来经营效率将确定性提升，“大额预付/定价改革/股权激励/规模效应/小核心大协作过程中配套成本下降”等或为具体举措。

国防整机重点看好：1）中航西飞：军民用大飞机龙头，高度战略稀缺性被低估；2）航发动力：整机/维修双龙头，“维保+民机”或催生中长期最大市值航空主机。3）中航沈飞：歼击机龙头，或为最早放业绩主机；4）洪都航空：导弹+教练机龙头，当前最小市值航空主机，或为中期最具弹性品种。5）中直股份：直升机龙头。6）内蒙一机：陆军装备龙头，股权激励授予完成。

（4）建议关注军机/航发/信息化产业链核心中游：“小核心/大协作“背景下受益于主机厂加工量溢出效应。

国防配套重点看好：中航重机、中航机电、中航光电、振华科技、鸿远电子、宏达电子、火炬电子、三角防务、航发控制、中航高科、西部超导、钢研高纳、航亚科技、盟生电子（联合）、盛路通信（联合）、景嘉微（联合）。

国防港股重点看好：中航科工。

风险提示

1）先进型号研制进展不及预期；2）装备采购量或交付确认节奏不及预期