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2021年11月29日发布

投资建议

【核心组合】中航沈飞、中航西飞、航发动力、洪都航空、中直股份、内蒙一机、中航机电、中航光电、钢研高纳、北摩高科、西部超导、智明达

【重点股池】中航重机、鸿远电子、宏达电子、火炬电子、钢研高纳、高德红外、睿创微纳、航发控制、光威复材、应流股份、宝钛股份、三角防务、振华科技、景嘉微、盟生电子、盛路通信、北摩高科、航亚科技、威海广泰

【上周报告】【智明达】深度报告：军用嵌入式计算机“小巨人”，飞机+弹共促高增长；【国防军工】中国电科加快推进国企改革三年行动，国防军工明后年将迎“高光时刻”

【本周观点】（1）国防部：在新起点上推动我军武器装备建设再上大台阶。11 月 25 日国防部答记者问表示，在在装备建设总体形态上，淘汰一代装备、压减二代装备、批量列装三代以上装备，基本建成以三代为主体、四代为骨干的装备体系。传统地面作战、近岸防御装备数量适度压缩，远海防卫、远程打击等新型装备加速发展。在联合作战装备体系上，海上航母编队、两栖编队装备系列化发展，空中制空作战、电子对抗、运输投送等装备体系不断完善，中远程精确打击能力不断增强，基础信息网络覆盖国土。此举进一步印证了我国全面建成三/四代新型国防武装部队强烈决心，长期利好航空/航天/信息化/新材料等多条国防投资主线。

（2）国防装备当前力推主机厂：（a)“营收增长+利润率提升”，主机业绩弹性大：规模效应/大额预付/定价改革/国资委鼓励股权激励/产业链成熟过程中配套成本下降，多因素助推主机厂盈利能力向上。（b）主机厂确定性高，把握主机节奏建议要有“前瞻性”：产品放量具有高确定性/计划性；主机厂所处环节具有高确定性/垄断性，高确定性下主机厂节奏有望提前演绎。

【核心观点】（1）国防装备中期逻辑坚实：中央强调 “全面聚焦备战打仗”；明确提出“确保 2027 年实现建军百年奋斗目标”“2035 年基本实现国防和军队现代化”，要求努力建设与第二大经济体相称的强大国防。（2）持续性高增长有保障：中美在军机、导弹等重点领域数量、质量上的差距尚大、短期弥补可能性低，预计“十四五”国防装备持续高增长有保障。（3）材料、零部件、系统和整机盈利依次传递，当前首推整机！看好导弹、航发、军机、信息化等优质赛道。

风险提示

1）先进型号研制进展不及预期；2）装备采购量或交付确认节奏不及预期