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2021年10月11日发布

投资建议

【核心组合】中航西飞、航发动力、中航沈飞、洪都航空、中直股份、内蒙一机、中航机电、中航光电、中航高科、铂力特、中航科工、西部超导

【重点股池】中航重机、鸿远电子、宏达电子、火炬电子、钢研高纳、高德红外、睿创微纳、航发控制、光威复材、应流股份、宝钛股份、三角防务、振华科技、景嘉微、盟生电子、北摩高科、航亚科技、中航机电、图南股份

【本周观点】（1）领导人强调国家完全统一，国防装备逻辑坚实。10月9日国家主席习近平出席纪念辛亥革命110周年大会时强调国家完全统一，他表示：“中华民族具有反对分裂、维护统一的光荣传统。“台独”分裂是祖国统一的最大障碍，是民族复兴的严重隐患。凡是数典忘祖、背叛祖国、分裂国家的人，从来没有好下场，必将遭到人民的唾弃和历史的审判！台湾问题纯属中国内政，不容任何外来干涉。任何人都不要低估中国人民捍卫国家主权和领土完整的坚强决心、坚定意志、强大能力！祖国完全统一的历史任务一定要实现，也一定能够实现！”

（2）多家采购集中签约，多项交付“里程碑”兑现产业链高景气发展：珠海航展期间多家签约交付集中进行，哈飞/昌飞签约8架AC系列高原救援直升机、西飞签约一架“新舟60”及合作协议、通飞签约20架AG60、中航无人机签约“翼龙2”运营平台合作协议、空客320/SR20等里程碑大批次交付。

（3）国防装备当前首推主机：（a)“营收增长+利润率提升”，主机业绩弹性大：规模效应/大额预付/定价改革/国资委鼓励股权激励/产业链成熟过程中配套成本下降，多因素助推主机厂盈利能力向上。（b）主机厂确定性高，把握主机节奏建议要有“前瞻性”：产品放量具有高确定性/计划性；主机厂所处环节具有高确定性/垄断性，高确定性下主机厂节奏有望提前演绎。

【核心观点】（1）国防装备中期逻辑坚实：中央强调“全面聚焦备战打仗”；明确提出“确保2027年实现建军百年奋斗目标”“2035年基本实现国防和军队现代化”，要求努力建设与第二大经济体相称的强大国防；（2）持续性高增长有保障：中美在军机、导弹等重点领域数量、质量上的差距尚大、短期弥补可能性低，预计“十四五”国防装备持续高增长有保障；（3）材料、零部件、系统和整机盈利依次传递，当前首推整机！看好导弹、航发、军机、信息化等优质赛道。

国防整机重点看好：1）中航西飞：军民用大飞机龙头，高度战略稀缺性被低估；2）航发动力：整机/维修双龙头。3）中航沈飞：歼击机龙头。4）洪都航空：导弹+教练机龙头。5）中直股份：直升机龙头。6）内蒙一机：陆军装备龙头，股权激励授予完成。

（4）国防配套重点看好：中航重机、中航机电、中航光电、振华科技、鸿远电子、宏达电子、火炬电子、三角防务、航发控制、中航高科、西部超导、钢研高纳、盟生电子（联合）、盛路通信（联合）、景嘉微（联合）。

风险提示

1）先进型号研制进展不及预期；2）装备采购量或交付确认节奏不及预期