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2021年04月19日发布

【核心组合】 航发动力、洪都航空、 中航西飞、中航沈飞、 中直股份、 中航光电、中航机电、 内蒙一机、中航科工、 光威复材、 振华科技、 铂力特【重点股池】 中航重机、中国海防、 鸿远电子、 宏达电子、 高德红外、睿创微纳、大立科技、 应流股份、 宝钛股份、 航天发展、 火炬电子、 景嘉微、盟生电子、盛路通信、 钢研高纳、 北摩高科、 天宜上佳、 海特高新、威海广泰

【本周报告】 【 航空发动机】深度：技术突破+时代需求，军民接力驱动成长

【本周观点】 （ 1） 近期加大关注卫星互联网。 俄欲打造由 640 颗卫星组成的星座， 2024 年实现卫星互联网全境覆盖。 美国 starlink 项目进展较快，近期即将实现全球互联网接入服务。 我国卫星互联网已纳入“新基建”， 有望提速。

（ 2）关注近期年报、一季报、 7 月建党百年。 中航沈飞、航发动力、洪都航空等整机龙头相继披露年报， 2020 年相关主营业务营收增长较快、增速基本符合预期，部分验证国防装备放量逻辑。 中航西飞一季度净利润同比增长 15%-44%。预计未来 3-5 年主机厂将保持较快增速。

（ 3）近期国防板块调整较为充分，这一轮调整是对指数上涨一倍的修正，拜登上台成重要催化剂，但不改“大国博弈”长期本质，判断国防装备本轮牛市仍未结束，行业 3-5 年景气周期尚处于开始阶段。

【核心观点】国防装备关键词：“备战”、“百年变局”、“ 2027 强军”，“十四五”景气向上。 当前世界正处于“ 百年未有之大变局” ，国际环境形势严峻。中央强调：“ 全面聚焦备战打仗”；明确提出“ 确保 2027 年实现建军百年奋斗目标”。中央要求努力建设与第二大经济体相称的强大国防，我们预计“十四五”期间将加快先进装备的列装，国防装备景气向上。国防装备：当前首推整机！ 看好导弹、航发、军机、信息化等优质赛道。 1）中长期看好导弹、航空发动机、军机、国防信息化等； 2）短期景气度： 材料、零部件、系统（部装）和整机盈利依次传递，我们认为目前到了配置整机的时期。

国防整机重点看好： 1）航发动力：航空发动机龙头。 2）洪都航空：防务产品+教练机龙头。 3）中航沈飞：歼击机龙头。 4）中航西飞：运输机龙头。 5）中直股份：直升机龙头。 6）内蒙一机：陆军装备龙头。

国防配套重点看好： 中航重机、中航机电、中航光电、振华科技、高德红外、大立科技、盟生电子（与通信联合）、盛路通信（与通信联合）、 景嘉微（与计算机联合覆盖）、 光威复材、钢研高纳、海特高新、利君股份。

国防港股重点看好： 中航科工。

风险提示

1） 先进型号研制进展不及预期； 2）装备采购量或交付确认节奏不及预期