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2021年07月12日发布

投资建议

【核心组合】航发动力、洪都航空、中航沈飞、内蒙一机、中航西飞、中直股份、中航机电、中航光电、中航高科、铂力特、中航科工、西部超导

【重点股池】中航重机、鸿远电子、宏达电子、火炬电子、钢研高纳、高德红外、睿创微纳、航发控制、光威复材、应流股份、宝钛股份、三角防务、振华科技、景嘉微、盟生电子、盛路通信、北摩高科、航亚科技、威海广泰

【上周报告】【洪都航空】深度：教练机+导弹双轮驱动，业绩增长可期

【本周观点】本周一持续提醒国防行业性机会，继续强调主机厂逻辑：

（1）整机后续盈利能力向上确定性高，整机利润增速有望赶上甚至超过中上游，从盈利能力相对变动角度建议重视整机。

（2）多重因素助推主机厂盈利能力向上：定价机制改革，激励利润打开中长期盈利空间；装备放量，规模效应显现，毛利率有望提升；大额预付款下财务状况优化；产业链配套成本有望逐年下降。

（3）国资委鼓励央企股权激励，对提高主机厂经营效率效果更佳显著：中航沈飞完成1期，等待2期；内蒙一机1期已经完成。

未来5年行业景气周期尚处于开始阶段，建议加配国防装备：a）十四五“国防装备景气向上”基本逻辑得到产业链公司2020年报、2021Q1季报验证；b）拜登一系列政策表明中美“大国博弈”本质格局并未改变；c）近期歼-20批量列装、主机厂大额理财等侧面印证行业景气。

【核心观点】“十四五”期间国防装备景气向上。国防装备关键词：“备战”、“百年变局”、“2027强军”。当前世界正处于“百年未有之大变局”，国际形势严峻。中央强调：“全面聚焦备战打仗”；明确提出“确保2027年实现建军百年奋斗目标”。中央要求努力建设与第二大经济体相称的强大国防。国防装备：当前首推整机！看好导弹、航发、军机、信息化等优质赛道。1）中长期看好导弹、航空发动机、军机、国防信息化等；2）短期景气度：材料、零部件、系统和整机盈利依次传递，我们认为目前到了配置整机的时期。

国防整机重点看好：1）航发动力：航空发动机龙头。2）洪都航空：防务产品+教练机龙头。3）中航沈飞：歼击机龙头。4）中航西飞：运输机龙头。5）中直股份：直升机龙头。6）内蒙一机：陆军装备龙头。

国防配套重点看好：中航重机、中航机电、中航光电、振华科技、鸿远电子、宏达电子、火炬电子、三角防务、航发控制、中航高科、西部超导、钢研高纳、航亚科技、盟生电子（联合）、盛路通信（联合）、景嘉微（联合）。

国防港股重点看好：中航科工。

风险提示

1）先进型号研制进展不及预期；2）装备采购量或交付确认节奏不及预期