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2022年02月28日发布

【核心组合】航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空、中直股份、内蒙一机、中国海防、紫光国微、西部超导、中国船舶、航天长峰、航发控制

【重点股池】 中航重机、中航机电、中航高科、中简科技、中航电子、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、西部超导、宝钛股份、光威复材、三角防务、利君股份、应流股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、高德红外、大立科技、铂力特、振华科技、火炬电子、智明达、睿创微纳、北摩高科、 亚星锚链

【上周报告】 【国防军工】 专题： 央企下属上市公司股权激励有望加速推进。2022 年：军工央企下属上市公司股权激励有望加速推进。 1、 “十四五”装备放量、行业景气向上。 2、 2022 年迎“国企改革三年行动”收官之年。 3、 2022年初以来国防板块调整，或将迎来开展股权激励的较好时点，相关成本较低。

【本周观点】（ 1） 俄乌冲突下， 更加凸显国防建设的重要性；中国 2027 年建军百年奋斗目标，实现国防和军队的现代化建设。 （ 2）军工行业高景气度及中长期投资逻辑没有改变，经本轮回调投资价值凸显， 板块估值进入高性价比配置区。 年初至今申万国防军工指数累计下跌 14.3%，主要受到市场流动性及成长类赛道偏好影响，目前整体 PE 为 62 倍，处于历史高点的 34%分位，军工指数 1695 点，处于历史高点的 50%分位， 配置价值凸显。 （ 3）内生外延双轮驱动： 坚定看好 2022-2023 年军工行业，指数有较大上涨空间； 2022 年作为国企“三年行动计划”最后一年，混改/激励/资产证券化全面推进， 外延增长超预期，军工行业将迎内生+外延增长双轮驱动。

【核心观点】 国防确定性高成长， 2022 年进入“景气周期+资产整合”“内生+外延”双轮驱动， “内需+外贸”“军品+民品”，军工指数 2022 年有望复制 2021 年下半年风电指数的表现，后来者居上： （ 1） “百年变局”下，国防军工确定性高成长， “备战/2027/建设与第二大经济体相称的强大国防”是既定方向， 2021 年大额合同负债彰显“十四五”高景气。 （ 2） 未来几年，国防军工资产证券化、核心军品重组上市预计将掀起新一轮高潮，关注中船集团/航天科技/中电科/中航工业/航天科工/兵器工业等集团重组进程。（ 3）中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起。国产大飞机/民用航空发动机等产业链也在逐步成长。

1、国防军工：规模效应+精细化管理，“小核心大协作” ,未来 5 年主机厂业绩弹性大；“国企改革三年行动”收官，股权激励有望助推业绩释放: 中航西飞、中直股份、航发动力、洪都航空、中航沈飞、内蒙一机、中国船舶。

2、持续看好高技术壁垒、高稀缺性、竞争格局好的高温合金/复合材料/中游组件级配套企业/发动机锻铸件/信息化核心中游等中上游细分赛道： 中航重机、抚顺特钢、钢研高纳、西部超导、应流股份、利君股份、派克新材、航宇科技、三角防务、航亚科技、中航机电、中航电子、铂力特、图南股份。

3 、导弹及信息化： 紫光国微、火炬电子、振华科技、智明达、高德红外、大立科技。

国防港股重点看好： 中航科工。

风险提示： 股权激励、资产证券化节奏低于预期，产品交付进度不及预