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2022年03月28日发布

投资建议

【核心组合】中航西飞、航发动力、洪都航空、中航沈飞、内蒙一机、紫光国微、中航光电、中航高科、西部超导、中国船舶、中国海防、航天长峰

【重点股池】振华科技、火炬电子、中航重机、中航机电、航发控制、中直股份、中简科技、中航电子、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、宝钛股份、光威复材、三角防务、利君股份、应流股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、高德红外、大立科技、铂力特、智明达、睿创微纳、北摩高科、亚星锚链

【上周报告】【中兵红箭】深度：培育钻石+工业金刚石，兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动；【国防装备】北约成员国提升军费；国防安全战略地位进一步提升。

【本周观点】（1）北约峰会发表联合声明增加对乌援助、军事部署、成员国军费，一半以上北约成员国军费GDP占比或将上调。朝鲜成功试射“火星炮-17”洲际弹道导弹，根据媒体报道理论射程有望达1.5万公里。我们认为：国防安全在国家中的战略地位进一步提升。国防军工资产不仅具有资产属性，更是保证其他资产价值的前提屏障。（2）军工行业高景气度及中长期投资逻辑没有改变，本轮回调投资价值凸显。年初至今申万国防军工指数累计下跌22%，目前整体PE为57倍，处于历史高点的23%分位，配置价值凸显。（3）内生外延双驱动：坚定看好2022-2023年军工行业，指数有较大上涨空间；2022年作为国企“三年行动计划”最后一年，混改/激励/资产证券化全面推进，外延增长超预期，军工行业将迎内生+外延增长双轮驱动。

【核心观点】国防军工12字核心逻辑：内生+外延、内需+外贸、军品+民品。国防装备确定性高成长，2022年进入“景气周期+资产整合”的“内生+外延”双轮驱动，“内需+外贸”、“军品+民品”，军工指数2022年有望复制2021年下半年风电指数的表现，后来者居上：（1）“百年变局”下，国防军工确定性高成长，“备战/2027/建设与第二大经济体相称的强大国防”是既定方向，2021年大额合同负债彰显“十四五”高景气。（2）未来几年，国防军工资产证券化、核心军品重组上市预计将掀起新一轮高潮，关注中船集团/航天科技/中电科/中航工业/航天科工/兵器工业等集团重组进程。（3）中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起。国产大飞机/民用航空发动机等产业链也在逐步成长。

1、主机厂：国防军工看好导弹/信息化/航发/军机子行业,规模效应+精细化管理，“小核心大协作”,未来5年国防主机业绩弹性大,加以“国企改革三年行动”收官，股权激励有望加速助推业绩释放:中航西飞、航发动力、洪都航空、中航沈飞、内蒙一机、中直股份、中国船舶、中航科工。

2、核心零部件/原材料：持续看好高技术壁垒、高稀缺性、竞争格局好的高温合金/复合材料/中游组件级配套企业/发动机锻铸件/信息化核心中游等中上游细分赛道：中航光电、中航重机、西部超导、抚顺特钢、钢研高纳、应流股份、利君股份、派克新材、航宇科技、三角防务、航亚科技、中航机电、中航电子、铂力特、图南股份。

3、军工电子：导弹及信息化：紫光国微、火炬电子、振华科技、智明达、高德红外等。

风险提示：1）股权激励、资产证券化节奏低于预期2）重要产品交付进度不及预期。