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2021年10月12日发布

核心结论

芯片供给短缺影响总体销量表现，自主头部车企表现亮眼。2021年1-8月国内汽车产销分别为1616万辆和1654万辆，同比2020年增长12%/14%，同比疫情前2019年分别增长1.5%/2.8%。受到疫情和芯片短缺的影响，汽车行业减产压力进一步增大，Q2-Q3汽车市场产量连续降低，其中8月汽车产量同比减少18.6%，乘用车产量同比减少11.6%，降幅进一步扩大。自主头部车企销量表现亮眼，其中长安、长城等企业批发销量增幅明显，1-8月同比增速均超过40%，比亚迪汽车1-8月零售量同比增速高达64%。

新能源汽车渗透率屡创新高，多重利好促增长。今年1-8月中国市场新能源汽车供给以及需求不断提升，实现产销180.7万辆/178.6万辆，同比均增长2倍，累计渗透率达到了10.8%。新能源市场的爆款对于销量的拉动作用明显，五菱通过宏光MiniEV成就了在A00市场的霸主地位，DM-i系列带动了比亚迪在PHEV细分市场的突破，欧拉的“猫系列”打开了在女性消费者市场的新成长空间。多地出台新能源车促消费政策，以购车及充电设施补贴为主，政策刺激力度较强。2021年非限购地区成为新能源车需求主力，销量占比超过60%，消费者对电动车产品吸引力和政策优势已有充分认知。

芯片持续短缺，预计Q4车市缓慢恢复。芯片封测环节受疫情影响，叠加6-8月为车厂备货高峰期，导致三季度的芯片缺货愈演愈烈，其中8月份是芯片最紧缺的时候。8月以来多个品牌的部分热销车型持续缺货，订单需等待1-3个月，车企普遍取消对经销商的考核任务指标，经销商则普遍回收折扣，从保量变为保利润，采取“价高者得”的销售策略，对需求产生不利影响。9月部分车企开始恢复排产，预计10月份之后芯片物料供应问题有望基本解决。但要彻底解决汽车芯片紧缺的问题，需要在代理商端、Tier1端建立正常的安全库存，车企需求要经历一定的淡季才有望恢复，反映到主机厂端的产品交付预估至少到2022年一季度才有望恢复正常，且国产芯片替代短期内尚不能形成规模。

投资建议：今年在整体车市表现不佳的环境下，自主头部车企表现亮眼，其中长城汽车、长安汽车1-8月销量同比增速均超过40%，比亚迪汽车1-8月销量同比增速高达64%。整车板块重点推荐销量及新能源布局表现亮眼的吉利汽车(0175.HK)、长城汽车(601633.SH)，建议关注长安汽车(000625.SZ)、比亚迪(002594.SZ)。缺芯背景下，看好芯片国产化替代机会。建议关注自主AI芯片厂商地平线、华为、黑芝麻等，重点推荐英伟达国内主要Tier1合作商德赛西威(002920.SZ)。

风险提示：芯片供给恢复不及预期；汽车销量不及预期；国产芯片量产进度不及预期。