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2021年04月14日发布

投资要点

产销层面： 芯片短缺影响下， 3 月产批同比 2019 年小幅下滑。 狭义乘用车 3 月产量 182.1 万辆（ 同比 2019 /2020 年 3 月分别为-9.09%/+86%，环比+60.8%）， Q1 累计产量 481.7 万辆（ 同比 2019/2020 年 Q1 分别为-5.15%/+87.5%，环比-27.26%）；狭义乘用车 3 月批发销量 183.8 万辆（ 同比 2019 /2020 年 3 月分别为-4.6%/+83.3%，环比+61.6%）， Q1 累计批发销量 500.4 万辆（ 同比 2019/2020 年 Q1 分别为-2.9%/+77.2%，环比-24.82%）。 新能源乘用车3月产量19.2万辆（同比+309.3%，环比+70.5%），Q1 累计产量 48.1 万辆（同比+389.1%）；新能源乘用车 3 月批发 20.2 万辆（同比+261.3%，环比+101.1%）， Q1 累计批发 46.8 万辆（同比+315.9%）。 交强险口径： 狭义乘用车零售销量实现 167.15 万辆（同比+64.6%，环比-34.0%， 同比 2019 年 3 月+13.7%， Q1 累计同比 2019 年+3.9%），其中新能源零售实现 18.9 万辆（同比+293.8%，环比+98.9%），宏光 mini/Model 3/Model Y 分列前三，自主整体强于合资。 3 月轿车市场日系份额下降，德系/自主份额回升， SUV 市场日系（主要为东风本田） /德系（主要为一汽大众） 份额上升，总体波动较为平稳。 3 月传统乘用车消费结构小幅变动：中高端消费占比微增，低端消费占比下滑。重点车企产销层面， 一汽大众+长城汽车表现优秀。

库存层面： 3 月企业库存增加 2.0 万辆，渠道库存增加 8.1 万辆。 3 月传统车企业库存增加 2.0 万辆， 2015 年 1 月以来累计-62 万辆（ 2015 年以来历史同期最低值）。渠道库存增加 8.1 万辆， 2015 年 1 月以来累计 333万辆， 3 月渠道库存系数为 1.7 月。新能源乘用车 3 月库存增加 1.2 万辆， 2015 年 1 月以来累计 56.6 万辆，历史高位。主流自主&合资品牌补库。自主中奇瑞/比亚迪库存系数较高，合资中广汽本田库存系数较高。

价格层面： 3 月下折扣率微幅上涨。 车价格监控结论：折扣率持续增加。1）剔除新能源的乘用车整体折扣率 10.71%，环比 3 月上+0.14pct。长城汽车重点车型中坦克 300 维持无折扣；第二代哈弗 H6/第三代哈弗 H6/哈弗大狗/哈弗初恋折扣率环比为+0.08pct/+0.51pct/+0.46pct/+0.57pct。吉利汽车重点车型中星瑞无折扣，博越指导价下降，折扣率环比-3.86pct，领克 01/领克 05/领克 06 成交价小幅变动，折扣率环比+0.05pct/+0.06pct/+0.07pct。 2）多数车企 3 月上折扣率增加，幅度较大的是广汽丰田+一汽捷达+华晨宝马，仅吉利汽车折扣率缩减。

投资建议： 业绩为王，优中选优

业绩为王， 优中选优。 鉴于市场风格转变+板块估值处于历史高位+行业处在百年变革中， 2021 年汽车板块投资策略从全面看多转为优中选优。符合优中选优的个股标准： 1）已经积极应对变革能够在未来产业中有明确地位； 2） 2021-2022 年处于明确向上的业绩周期； 3）业绩增长能够很好消化估值。整车板块优选新车周期明确向上且积极应对电动智能转型的优秀民营企业： 推荐长城汽车+吉利汽车。 零部件板块优选未来在电动/智能赛道有自身位置且业绩向上周期： 推荐福耀玻璃+拓普集团+中国汽研+德赛西威+华阳集团，关注星宇股份。

风险提示： 疫情控制低于市场预期；乘用车需求复苏低于市场预期