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2021年04月12日发布

行业整体概览：芯片短缺背景下，Q1累计批发同比2019年-2.9%，好于我们预期。乘联会口径：狭义乘用车3月产量182.1万辆（同比2019/2020年3月分别为-9.09%/+86%，环比+60.8%），Q1累计产量481.7万辆（同比2019/2020年Q1分别为-5.15%/+87.5%，环比-27.26%）；狭义乘用车3月批发销量183.8万辆（同比2019/2020年3月分别为-4.6%/+83.3%，环比+61.6%），Q1累计批发销量500.4万辆（同比2019/2020年Q1分别为-2.9%/+77.2%，环比-24.82%）；狭义乘用车3月零售销量175.2万辆（2019/2020年3月分别为+0.2%/+67.2%，环比+48.6%），Q1累计零售销量509.2万辆（同比2019/2020年Q1分别为+0.28%/+68.8%，环比-19.97%）。新能源乘用车3月产量19.2万辆（同比+309.3%，环比+70.5%），Q1累计产量48.1万辆（同比+389.1%）；新能源乘用车3月批发20.2万辆（同比+261.3%，环比+101.1%），Q1累计批发46.8万辆（同比+315.9%）；新能源乘用车3月零售18.5万辆（同比+239.6%，环比+91.5%），Q1累计零售43.7万辆（同比+302.9%）。汽车芯片短缺+疫情影响未完全消除等多重因素作用下，3月及Q1行业产批同比2019年均有小幅下滑。新能源车产批同比/环比增速领先，发展势态良好。展望2021年4月：考虑到芯片影响仍然在持续，产批4月份环比3月份下滑幅度高于历史水平，我们预计同比2020年同比增速5%-10%。

车企层面产销：部分重点车企产销同比2019年为正，合资表现较好。根据乘联会及公司公告数据统计（本段均为数据同比2019年同期变化）：一汽大众+一汽丰田+奇瑞汽车+东风本田+华晨宝马+北京奔驰+上汽自主+长安福特产销同比均为正，合资整体表现优于自主，尤其是长安福特+一汽大众+一汽丰田；自主中奇瑞汽车同比数据表现最佳，长安汽车+长城汽车表现较好，长城汽车产批绝对值最高。综合来看，产批绝对值上一汽大众表现最佳，长安福特表现最差，同比增速长安福特表现最佳，上汽大众表现最差。

价格层面：3月下乘用车价格监控结论：折扣率小幅增加。1）剔除新能源的乘用车整体折扣率10.71%，环比3月上+0.14pct。长城汽车重点车型中坦克300维持无折扣；第二代哈弗H6/第三代哈弗H6/哈弗大狗/哈弗初恋折扣率环比为+0.08pct/+0.51pct/+0.46pct/+0.57pct。吉利汽车重点车型中星瑞维持无折扣，博越因指导价下降，折扣率环比-3.86pct，领克01/领克05/领克06成交价小幅变动，折扣率环比+0.05pct/+0.06pct/+0.07pct。2）多数车企3月下折扣率增加，幅度较大的是广汽丰田+一汽捷达+华晨宝马，仅吉利汽车折扣率缩减。

投资建议：业绩为王，优中选优。鉴于市场风格转变+板块估值处于历史高位+行业处在百年变革中，2021年汽车板块投资策略从全面看多转为优中选优。符合优中选优的个股标准：1）已经积极应对变革能够在未来产业中有明确地位；2）2021-2022年处于明确向上的业绩周期；3）业绩增长能够很好消化估值。整车板块优选新车周期明确向上且积极应对电动智能转型的优秀民营企业：推荐长城汽车+吉利汽车。零部件板块优选未来在电动/智能赛道有自身位置且业绩向上周期：推荐福耀玻璃+拓普集团+中国汽研+德赛西威+华阳集团，关注星宇股份。

风险提示：疫情控制低于市场预期；乘用车需求复苏低于市场预期。