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2021年06月09日发布

投资要点

行业整体概览：芯片短缺+同比基数影响下，5月产批表现基本符合我们预期（4月月报预期产批同比-3%3%）。乘联会口径：狭义乘用车产量实现157.6万辆（同比-2.6%，环比-4.8%），批发销量实现160.6万辆（同比-2.1%，环比-3.1%），零售销量实现162.3万辆（同比+1.0%，环比+1.0%），其中新能源乘用车产量实现19.0万辆（同比+166.0%，环比+0.7%），批发销量实现19.6万辆（同比+174.2%，环比+6.7%），零售销量实现18.5万辆（同比+177.2%，环比+17.4%）。新能源汽车销量涨势良好，渗透率12.2%，环比+1.11pct。5月整体产批同比小幅下滑，产量同比跌幅大于批发销量，核心原因在于行业端芯片短缺影响持续作用，叠加广州等地疫情复发，同时考虑去年同期疫情影响逐步消退，生产基本恢复正常。终端需求良好，5月零售同比微增。展望2021年6月：芯片影响持续叠加去年高基数双重因素作用，我们预计行业整体产批同比为-5%0%。

车企层面产销：长安自主+比亚迪表现较好。大部分车企产批同比为正，主要系去年同期疫情影响依然存在，长安自主表现最好，产批同比分别为+15.14%/+51.58%；上汽通用表现最差，产批同比分别为-37.43%/-40.99%。批发销量同比增速为正且大于10%的为长安自主+广汽自主，同比增速为正且小于10%的为广汽本田+比亚迪+长城汽车+广汽丰田+上汽通用五菱+上汽自主，一汽丰田+一汽大众+吉利汽车+上汽大众+长安福特+东风日产批发销量同比依然为负。产量来看，上汽通用五菱+上汽大众+长安福特+上汽通用同比为负，广汽丰田+广汽自主+长城汽车同比增速为正但小于10%，上汽自主+长安自主（重庆长安）+广汽本田+比亚迪同比增速大于10%。

价格层面：5月下乘用车价格监控结论：折扣率小幅增加。1）剔除新能源的乘用车整体折扣率11.77%，环比5月上+0.05pct，长城汽车重点车型中坦克300维持无折扣，第二代哈弗H6/第三代哈弗H6/哈弗大狗/哈弗初恋折扣率环比为+0.07pct/+0.71pct/+0.58pct/1.45pct；新能源车型中欧拉黑猫折扣率环比为+2.71pct，欧拉好猫折扣率持平。吉利汽车重点车型中星瑞维持无折扣，博越/领克01/领克05/领克06折扣率环比为+0.06pct/-0.11pct/+0.08pct/+0.13pct。2）多数车企5月下折扣率增加，幅度较大的是长城汽车（哈弗H6Coupe2021）+上汽集团（荣威RX5系列），一汽奥迪（奥迪Q5L2020）+北京奔驰（C级L2021）折扣缩减较大，主要原因是成交价上涨。

投资建议：智能电动车是未来5-10年汽车行业黄金赛道，电动化先行，智能化紧随，将重塑汽车产业链上下游关系和价值分配，也将培养中国一批具备全球竞争力的优秀企业，带动中国汽车产业链全球崛起。整车环节三类企业互相角逐：1）传统车企中优选坚定自我革命且执行力强的【长城汽车+吉利汽车】。2）造车新势力关注美股上市【蔚来+理想+小鹏】。3）ICT势力关注华为汽车产业链标的【长安汽车+广汽集团+北汽蓝谷+小康股份】。零部件环节：1）多品类打造tier0.5级的硬件供应商【拓普集团+华域汽车】；2）单品类黄金赛道硬件供应商【星宇股份+福耀玻璃】；3)借助智能化绑定产业链核心玩家实现国产tier1崛起【德赛西威+华阳集团】；4）借助智能电动成长出来的检测业务龙头【中国汽研】。

风险提示：下游需求复苏低于预期，乘用车价格战超出预期。