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2021年11月09日发布

投资要点

行业整体概览：10月批发环比+14%，略好于我们预期，出口市场表现靓丽。乘联会口径：狭义乘用车产量实现196.0万辆（同比-4.1%，环比+13.9%），批发销量实现197.8万辆（同比-4.8%，环比+13.9%），略好于我们预期（上月月报预期环比+10%）。2021年110月累计生产1625.9万辆，同比+9.3%；累计批发销量1658.1万辆，同比+9.1%。乘用车出口18.8万辆，同比+141%，环比+46.88%，其中自主品牌出口达到13万辆，同比+87%，环比+39.78%；新能源车出口5.6万辆，环比+238.94%，环比+229.4%。汽车行业芯片短缺影响继续缓解，10月产批环比持续上行，出口表现靓丽。新能源乘用车10月产量实现37.7万辆（同比+155.3%，环比+10.7%），批发销量实现36.8万辆（同比+148.1%，环比+6.3%），符合我们预期（上月月报批发预期3538万辆）。展望2021年11月：考虑乘用车行业进入传统消费旺季叠加芯片短缺持续缓解，我们预计乘用车行业整体产批环比+15%，对应产批同比分别-1%/+0.5%，新能源产批预计38万台左右（环比+3%，出口预计18万台左右。

10月新能源汽车批发渗透率小幅下滑，主要系芯片短缺缓解下传统燃油车产批量环比上行明显。乘用车批发口径行业新能源渗透率18.60%，环比-1.83pct，新能源汽车与传统燃油车批发销量环比分别+6.3%/+16.5%，行业端芯片短缺逐步缓解，传统燃油车之前受芯片短缺影响基数较低，环比弹性更大。细分来看，BEV纯电动批发销量30.3万辆，PHEV插混批发销量6.5万辆，分别同比+142.2%/+179.9%，分别环比+5.5%/+10.4%，行业渗透率分别为15.32%/3.29%，环比分别-1.84pct/+0.01pct。出口市场同环比高增长，主要系新能源出口表现靓丽。10月乘用车行业出口18.8万辆，环比+48.88%，其中新能源汽车出口5.6万辆，环比+229.4%，主要系特斯拉10月出口40666辆，环比9月大幅上涨所致。传统燃油车10月出口13.2万辆，环比+18.18%。

车企层面产销：根据乘联会数据，10月豪华品牌/合资品牌/自主品牌产量同比分别-8%/-20%/+16%，自主品牌整体受芯片短缺影响较小。主流车企10月产批环比恢复明显，自主整体领先合资。自主品牌内部，比亚迪+上汽自主+上汽通用五菱+广汽传祺表现较好，环比领先行业，长安/长城/吉利次之。合资品牌内部，广汽丰田/一汽大众/东风日产芯片短缺情况明显缓解，环比上行超10%；上汽通用/广汽本田环比涨幅介于0~10%之间；长安福特/上汽大众环比下行。新势力车企受芯片短缺/产能受限等特殊因素影响，整体环比表现差于行业。2021年前10月累计来看，行业整体批发同比+9.1%，新能源批发累计同比+202.3%，新势力车企特斯拉/小鹏汽车领先新能源行业，主要系去年基数较低；比亚迪/长安自主/广汽埃安/长城汽车/上汽自主同比表现领先乘用车行业整体；合资品牌除长安福特外整体同比表现明显差于乘用车行业。

投资建议：继续推荐10月以来的本轮汽车行情，11月继续向上。本轮行情核心两点支撑逻辑：1）芯片缓解带来乘用车行业补库需求，2021Q4-2022Q3进入持续产销数据同比持续改善周期。2）芯片缓解且随着广州车展开幕，自主品牌新一轮新车将密集上市，未来1年自主品牌市占率将实现更高质量的提升。整车板块推荐【长城汽车+比亚迪+吉利汽车+上汽集团】&华为合作【长安汽车+广汽集团】，关注【小康股份+江淮汽车】。零部件板块推荐【德赛西威+华阳集团+拓普集团+福耀玻璃+中国汽研+爱柯迪+华域汽车】，关注【伯特利+星宇股份+继峰股份+均胜电子+旭升股份】。

风险提示：下游需求复苏低于预期，乘用车价格战超出预期。