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2022年01月12日发布

投资要点

行业整体概览：12月批发环比+10.0%，总体符合我们预期。乘联会口径：狭义乘用车产量实现246.6万辆（同比+7.2%，环比+10.6%），批发销量实现236.6万辆（同比+2.3%，环比+10.0%）。2021年全年累计生产2095.1万辆，同比+7.7%；累计批发销量2109.8万辆，同比+6.7%。乘用车出口17万辆，同比+63%，环比持平，新能源车出口2.55万辆，环比-27.14%。新能源乘用车12月产量实现48.6万辆（同比+140.2%，环比+11.6%），批发销量实现50.5万辆（同比+138.9%，环比+17.8%）。全年新能源车产量330.8万辆，同比+190.0%，批发331.2万辆，同比+181.0%。展望2022年1月：我们预计乘用车行业整体产批环比分别约为-20%/-13%，对应同比分别为+6.5%/+1.4%；出口环比约-20%，对应同比+65%；交强险环比-10%，对应同比-13%；新能源批发预计40万辆左右，环比-20%，对应同比+135%。

12月新能源汽车批发渗透率小幅上行，新能源市场整体持续火热。乘用车批发口径12月新能源车渗透率21.34%，环比+1.39pct；全年新能源车批发渗透率15.7%，同比+9.7pct。细分来看，12月BEV纯电车型批发销量42.3万辆，同环比分别为+137.9%/+23.1%，行业渗透率为17.9%，环比+2.6pct。全年BEV车型批发销量273.6万辆，同比+182.9%。全年批发渗透率为13.0%；12月PHEV车型批发销量8.2万辆，同环比分别为+143.9%/-3.6%，行业渗透率为3.5%，环比+0.2pct。全年PHEV车型批发销量57.7万辆，同比+172.2%，全年批发渗透率为2.7%。

车企层面产销：主流车企批发环比表现较好，自主优于合资。12月主流车企批发环比均改善：1）自主品牌中，长城汽车/吉利汽车12月批发环比表现最佳，分别环比+32.54%/+16.85%，长安自主/广汽传祺/广汽埃安环比负增长；2）新势力车企中，特斯拉12月出口较少，仅为245辆，中国市场销量环比+34.03%，小鹏/理想/蔚来12月批发量均破万，其中蔚来环比下滑3.58%，小鹏/理想环比均上行；3）合资品牌中，除东风日产12月批发环比下行外，其余主流合资品牌批发环比均改善，终端需求向好，长安福特/一汽大众环比表现较佳，分别环比+27.41%/+27.01%。全年来看自主品牌批发同比表现好于合资品牌：1）主流自主品牌2021年批发同比均实现正增长，其中受益于新能源车渗透率持续向上行业发展趋势，广汽埃安/比亚迪汽车同比+101.80%/+73.34%，表现最佳；2）新势力品牌中，特斯拉+蔚小理批发销量均实现翻倍以上增长；3）多数主流合资品牌2021年全年批发同比下滑，其中长安福特表现最好，实现同比+20.29%，上汽大众+一汽大众全年批发同比下滑幅度最大，主要原因为芯片短缺影响较大。

投资建议：依然看好汽车板块投资机会。2022年三重周期共振，自主黄金时代：1）芯片缓解带来乘用车行业补库需求，2022年有望进入产销数据同比持续改善周期。2）智能化+电动化+混动化，自主品牌新一轮新车陆续上市，新能源汽车渗透率持续向上带动自主品牌市占率实现更高质量上升。3）各家自主品牌积极推动海外战略，出口将持续进入高增长通道。整车板块推荐【长城汽车+理想汽车+小鹏汽车+比亚迪+吉利汽车+长安汽车+广汽集团+上汽集团】，关注【蔚来汽车+小康股份+江淮汽车】。零部件板块推荐【德赛西威+华阳集团+伯特利+拓普集团+福耀玻璃+中国汽研+爱柯迪+华域汽车】，关注【星宇股份+继峰股份+均胜电子+旭升股份】。

风险提示：下游需求复苏低于预期，疫情控制低于预期。