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2021年12月09日发布

行业整体概览：11月批发环比+8.9%，略低于我们预期。乘联会口径：狭义乘用车产量实现222.9万辆（同比-2.1%，环比+13.9%），批发销量实现215.0万辆（同比-5.1%，环比+8.9%），略低于我们预期（上月月报预期环比+15%）。2021年1~11月累计生产1848.6万辆，同比+7.7%；累计批发销量1872.8万辆，同比+7.2%。乘用车出口（含整车与CKD）17万辆，同比+79%，环比-10%，其中自主品牌出口达到13万辆，同比+26%，环比持平；新能源车出口3.74万辆，环比-33.2%。汽车行业芯片短缺影响继续缓解，11月产批环比持续上行。新能源乘用车11月产量实现43.5万辆（同比+147.2%，环比+16.5%），批发销量实现42.9万辆（同比+131.7%，环比+17.9%），好于我们预期（上月月报批发预期38万辆）。展望2021年12月：考虑需求端进入年底消费旺季&供给端芯片短缺情况持续改善，我们预计乘用车行业整体产批环比分别+10%/+12%，对应同比分别为+6.65%/+4.06%。新能源批发预计50万台左右，环比+16.55%。

11月新能源汽车批发渗透率小幅上行，新能源市场整体持续火热。乘用车批发口径行业新能源渗透率19.95%，环比+1.35pct，新能源汽车与传统燃油车批发销量环比分别+16.6%/+6.9%，行业端芯片短缺稳步缓解，新能源销量迅速增加。其中自主品牌/豪华品牌/主流合资品牌新能源渗透率分别为33.2%/24.6%/3.9%。细分来看，BEV纯电车型批发销量34.3万辆，PHEV插混车型批发销量8.5万辆，分别同比+121.1%/+187.2%，分别环比+14.5%/+33.5%，行业渗透率分别为15.32%/3.29%，环比分别-1.84pct/+0.01pct。插混市场整体表现继续上涨，比亚迪/理想汽车贡献主要增量。出口市场同环比高增长。11月乘用车行业出口17万辆，同比+79%，环比+9.57%，其中新能源汽车出口占比22%，为3.74万辆，环比-33.21%。整体出口环比下行，主要系特斯拉10月出口4.1万辆，11月出口减少。传统燃油车11月出口13.3万辆，环比+0.45%。

车企层面产销：主流车企产批环比恢复明显，自主表现较好。根据乘联会数据，11月豪华品牌/合资品牌/自主品牌生产量环比分别+20%/+17%/+10%，芯片短缺持续改善下，新势力整体环比上行幅度最大，豪华品牌/合资品牌供应端页迅速恢复，低基数影响下环比好转幅度领先自主品牌。详细来看，自主品牌内部，比亚迪+广汽埃安同环比表现较好，新能源批发持续向上；长安汽车表现相对较差。合资品牌内部，广丰批发销量同环比表现最好，批发销量同环比均转正，其他日系包括东风本田/广汽本田/东风日产等均环比上行；长安福特批发端表现较差。

投资建议：依然看好汽车板块投资机会。2022年三重周期共振，自主黄金时代：1）芯片缓解带来乘用车行业补库需求，2021Q4-2022Q3进入持续产销数据同比持续改善周期。2）智能化+电动化+混动化，自主品牌新一轮新车陆续上市，新能源汽车渗透率持续向上带动自主品牌市占率实现更高质量上升。3）各家自主品牌积极推动海外战略，出口将持续进入高增长通道。整车板块推荐【长城汽车+理想汽车+小鹏汽车+比亚迪+吉利汽车+长安汽车+广汽集团+上汽集团】，关注【蔚来汽车+小康股份+江淮汽车】。零部件板块推荐【德赛西威+华阳集团+伯特利+拓普集团+福耀玻璃+中国汽研+爱柯迪+华域汽车】，关注【星宇股份+继峰股份+均胜电子+旭升股份】。

风险提示：下游需求复苏低于预期，疫情控制低于预期。