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2021年09月14日发布

投资要点

产销层面：同比基数较高+芯片短缺影响下，8月产批表现符合我们的预期（详见上一期月报预测）。乘联会口径：狭义乘用车产量实现148.4万辆（同比-11.2%，环比-2.7%），批发销量实现151.2万辆（同比-12.9%，环比+0.2%），零售销量实现145.3万辆（同比-14.7%，环比-3.3%），其中新能源乘用车产量实现30.0万辆（同比+202.7%，环比+15.0%），批发销量实现30.4万辆（同比+202.3%，环比+23.7%）；传统燃油车产量实现118.4万辆（同比-24.7%，环比-6.4%），批发销量120.8万辆（同比-26.2%，环比-4.35%）。交强险口径：狭义乘用车零售销量实现151.77万辆（同比-8.57%，环比-2.77%），新能源零售实现22.94万辆（同比+145.35%，环比+6.60%），其中宏光MiniEV、秦PLUSDM、理想ONEEREV分列前三，长城汽车+比亚迪环比涨幅较大，自主整体强于合资。新能源汽车渗透率20.11%，环比继续大幅提升。8月乘用车整体出口量15.4万辆（中汽协口径），同比+185.19%，主要系去年同期基数较低。重点车企产批零层面，芯片短缺影响持续，上汽系+比亚迪环比继续上涨；自主品牌整体终端需求表现强于合资。展望2021年9月：芯片影响持续叠加去年基数较高的双重因素作用，我们预计行业整体产批同比去年-20%-25%，新能源批发预计为30万辆；交强险零售预计同比-15%-20%。

细分市场结构变化：1）分系列市占率维度：8月市场整体表现为德系/美系市场份额回升。8月乘用车市场日系、德系、自主、美系品牌占比分别为17.84%、22.07%、45.45%、11.90%，分别环比-5.70pct、+4.99pct、-1.14pct、+2.06pct。2）分消费等级：8月传统乘用车消费结构变动情况：一二线城市销量占比小幅上升，0-10万及15-20万以上车型消费占比下滑。从分城市维度看，8月一二线城市销量占比46.93%，环比+0.25pct。分价格维度看，10万元以下、10-15万元区间销量占比环比分别为-7.95pct、+3.66pct；15-20万元、20-30万元、30万元以上区间销量占比环比分别-3.19pct、+3.04pct、+4.45pct。

库存层面：中汽协口径，乘用车整体企业库存-3.5万辆，渠道库存-12.5万辆。1）乘用车行业整体企业库存-3.5万辆，其中新能源乘用车当月企业库存-0.4万辆，非新能源乘用车当月企业库存-3.1万辆。2）乘用车行业整体渠道库存-12.5万辆，其中新能源乘用车当月渠道库存+3.0万辆，非新能源乘用车当月渠道库存-15.4万辆，渠道库存系数为1.3月。3）主流车企维度，8月自主品牌渠道库存补去库情况走势分化，合资品牌整体保持去库状态，主流车企库存均处于历史低位，终端等车周期拉长。

投资建议：围绕自主崛起主线超配汽车板块！整车标的（可组合配置）：长城+比亚迪+吉利+广汽+长安+上汽。零部件标的：华阳集团（HUD稀缺标的+拥抱华为）+德赛西威（拥抱英伟达+华为）+拓普集团（Tier0.5稀缺标的+特斯拉/华为）+福耀玻璃（天幕渗透率提升）+中国汽研（智能电动汽车测试稀缺标的）+爱柯迪（低估值轻量化隐形冠军）。

风险提示：芯片短缺影响超预期，乘用车价格战超出预期。