理工酷

2021年02月23日发布

投资要点

产销层面：疫情+芯片双重影响下，产批零数据依然靓丽

1月狭义乘用车产量实现184.8万辆（同比+32.7%，环比-19.6%）。批发销量实现202.8万辆（同比+26.8%，环比-12.4%）。其中新能源乘用车批发16.8万辆（同比+290.6%，环比-20.5%）。交强险口径：狭义乘用车零售销量实现226.9万辆（同比+22.8%，环比-11.6%），其中新能源零售实现14.8万辆，宏光mini/Model3/比亚迪汉分列前三，自主整体强于合资。1月SUV市场德系/日系份额上升；轿车市场自主/日系份额下降。1月消费结构变化中，中高端消费占比下降，低端消费占比显著提升。重点车企产销层面，长城+比亚迪+长安自主+长安福特表现较好。

库存层面：企业库存减少14.9万辆，渠道库存减少26.9万辆

1月传统车企业库存减少14.9万辆，2015年1月以来累计为-63万辆（2015年以来历史同期最低值）。渠道库存减少26.9万辆，2015年1月以来累计为336万辆，渠道库存系数为1.8月。新能源乘用车1月库存增加3.8万辆，2015年1月以来累计为52.9万辆，历史高位。主流自主&合资品牌小幅去库。自主中奇瑞/比亚迪/上汽库存系数较高，合资中上汽大众库存系数较高。

价格层面：2月折扣率整体回稳

2月上旬乘用车价格监控结论：折扣率整体平稳。1）剔除新能源的乘用车整体折扣率11.16%，环比1月下旬+0.01pct，变化较小。热门车型中价格变动幅度超1000元的车型仅别克GL62021。2）大部分车企2月上旬折扣率保持平稳，仅一汽捷达（全系车型降价）折扣率涨幅较大。

投资建议：全面看多汽车板块

疫情影响有限，坚定全面看多汽车板块：1）景气复苏逻辑正在验证！长期国内乘用车销量依然可创新高！2）从周期到成长股估值体系的变化。未来汽车是“电动+智能”共同定价，会成为下一个移动终端，软件持续收费成为主盈利模式。数据积累构建长期护城河，形成强者恒强的局面。3）新一轮自主崛起将成为未来3年整车股核心主线。电动智能车带动自主品牌进一步跨越20万价格带，市占率进一步提升。整车板块（长城/吉利/长安/比亚迪/广汽/上汽），零部件板块优选核心赛道，智能化（华阳集团/德赛西威/中国汽研）+特斯拉产业链（拓普集团+银轮股份+旭升股份）+单一品类赛道（福耀玻璃+星宇股份）。

风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期