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2021年06月17日发布

产销层面：芯片短缺+同比基数影响下，5月产批零表现符合我们预期（详见上一期月报预测）。乘联会口径：5月狭义乘用车产量实现157.6万辆（同比-2.6%，环比-4.8%），批发销量实现160.6万辆（同比-2.1%，环比-3.1%），其中新能源乘用车产量实现19.0万辆（同比+166.0%，环比+0.7%），批发销量实现19.6万辆（同比+174.2%，环比+6.7%）。交强险口径：狭义乘用车零售销量实现161.76万辆（同比+7.2%，环比+3.18%），其中新能源零售实现17.9万辆（同比+167.9%，环比+6.7%），其中宏光mini/ModelY/Model3分列前三，自主整体强于合资。新能源汽车渗透率以及新能源非限购地区销量占比环比均继续提升。5月乘用车整体出口量11.5万辆，同比+98.28%，超我们预期，主要系国外疫情因素所致。5月传统乘用车消费结构小幅变动：一二线城市销量占比小幅上升，中端消费占比小幅上升。重点车企产批零层面，自主品牌整体强于合资品牌车企。展望2021年6月：芯片影响持续叠加去年高基数双重因素作用，我们预计行业产量和批发销量同比为-5%~0%，交强险零售预计同比0-+5%，新能源预计批发量20万辆左右。

库存层面：企业库存-2.9万辆，渠道库存-11.2万辆。5月传统车企业库存-2.9万辆，2015年1月以来累计为-65万辆。渠道库存-11.2万辆，2015年1月以来累计为318万辆，渠道库存系数为1.6月。新能源乘用车5月库存增加2.5万辆，2015年1月以来累计为62.7万辆。5月自主及合资均去库。自主中奇瑞/比亚迪库存系数较高，合资中广汽本田库存系数较高。

价格层面：5月下折扣率微幅增加。1）剔除新能源的乘用车整体折扣率11.77%，环比5月上+0.05pct，长城汽车重点车型中坦克300维持无折扣，第二代哈弗H6/第三代哈弗H6/哈弗大狗/哈弗初恋折扣率环比为+0.07pct/+0.71pct/+0.58pct/1.45pct；新能源车型中欧拉黑猫折扣率环比为+2.71pct，欧拉好猫折扣率持平。吉利汽车重点车型中星瑞维持无折扣，博越/领克01/领克05/领克06折扣率环比为+0.06pct/-0.11pct/+0.08pct/+0.13pct。2）多数车企5月下折扣率增加，幅度较大的是长城汽车（哈弗H6Coupe2021）+上汽集团（荣威RX5系列），一汽奥迪（奥迪Q5L2020）+北京奔驰（C级L2021）折扣缩减较大，主要原因是成交价上涨。

投资建议：智能电动车是未来5-10年汽车行业黄金赛道，电动化先行，智能化紧随，将重塑汽车产业链上下游关系和价值分配，也将培养中国一批具备全球竞争力的优秀企业，带动中国汽车产业链全球崛起。核心主线：1）借助自身力量为主积极拥抱智能电动且有望成为自主崛起典范的车企【长城汽车+吉利汽车+比亚迪+蔚来+理想+小鹏+上汽集团】。2）看好华为汽车产业链受益标的：整车【长安汽车+小康股份+北汽蓝谷+广汽集团】+零部件【华阳集团+中国汽研+德赛西威+中科创达+伯特利+银轮股份】。3）智能电动浪潮下依然有较强产业位置的硬件供应商：单一品类【福耀玻璃+星宇股份】+tier0.5级【拓普集团+华域汽车】+隐形冠军【爱柯迪】。

风险提示：下游需求复苏低于预期，乘用车价格战超出预期