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2021年09月16日发布

主要观点：

HJT降本路径清晰，有望加快进入扩产阶段，设备认证窗口期开启倒计时。根据Solarzoom数据，目前HJT生产成本约为0.9元/W，相比于PERC仍高出约0.2元/W。短期来看，经我们测算，国产化银浆的应用和“银包铜”技术推广有望在2022年助力HJT降本约0.165元/W，快速缩小与PERC之间的成本差距；长期来看，硅片薄型化、NP同价趋势和设备降本会共同促进HJT进入产能爆发期。我们认为，未来HJT进入扩产阶段，设备、工艺都将趋于成熟，HJT设备的革新升级都将基于一定的技术储备和客户基础上进行，后入者面临更高的客户认证壁垒和技术壁垒，难以轻易切入设备供应链，领先厂商的市场份额将持续扩大。

从制造端设备选型来看，迈为、钧石、理想是目前核心层沉积环节的首选。全市场仅迈为、捷佳、钧石、理想万里晖具备整线整合能力，其中迈为相对更加成熟。①从量产经验角度看：只有迈为和钧石整线经过量产验证，分别是华晟一期和福建钜能的早期项目；②从HJT全流程设备布局来看：只有迈为（清洗制绒参股启威星引进YAC技术）和捷佳完成整线布局，清洗制绒、丝网印刷环节设备相对成熟，分别是捷佳、迈为优势领域，而钧石、理想获得资本市场加持相对较少，在战略选择上集中有限资源，聚焦于镀膜环节；③从产业生态来看：迈为积极推动HJT全产业链生态建设，加强与各环节协同合作，设备适配度相对较高。我们梳理了2021年初以来，新增HJT投资规划的设备采购以及新建HJT产线的设备选型情况，根据产能占比估算，迈为股份凭借整线整合经验以及核心设备成熟度优势，占据了核心镀膜环节超过55%的市场份额。

从技术特色角度看，具备更大产能、更低综合成本的PECVD是电池片厂商主流选择，各家PECVD设备均有独特的产品设计理念。PECVD是HJT核心层沉积环节的主流选择，一方面，其生产节拍不断优化，大产能升级潜力可适应大规模量产；另一方面，具备相对综合成本优势，包含占地面积、嫁动率、设备利用率、清理维护等因素。从设备结构来看，PECVD可简单分为单腔管式、多腔板式（含线列式和团簇式两种）。综合考虑电路控制、硅片损伤、成膜速率、钝化效果、镀膜质量（均匀性、致密性）等因素，目前HJT板式PECVD的开发投入力度更强、下游应用更多，管式设备在成膜均匀性、防止硅片损伤等方面仍有待优化。

投资建议建议关注电池片核心设备企业迈为股份、捷佳纬创、金辰股份；激光、硅片、组件设备龙头企业帝尔激光、晶盛机电、奥特维。

风险提示

硅料、其他原材料价格持续上涨，压制中游扩产、下游装机；新型高效电池技术商业化降本不及预期；异质结电池量产光电转化效率提升不及预期。