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2021年02月01日发布

本周投资主题：苹果公司2021年第一财季业绩大超预期，2020自然年业绩逆势创新高，我们认为消费电子行业中苹果产业链龙头企业成长逻辑清晰，业绩增长确定性高，给予“推荐”评级。

苹果公司2021年第一财季业绩大超预期，各子板块均高速增长。苹果公司发布2021年第一财季（2020Q4）业绩，公司实现营业收入1114.39亿美元（+21.37%），实现净利润287.55亿美元（+29%），大超市场预期。得益于IPhone产品大卖，公司盈利能力同样向好，2020Q4实现毛利率39.78%（+1.43pct），净利率25.80%（+1.58pct）。按产品拆分来看，各大板块收入情况分别为：IPhone（656亿美元，+17.14%）、iTunes软件及服务（158亿美元，+24.41%）、Mac（87亿美元，+20.83%）、iPad（84亿美元，+40%）、其他产品（130亿美元，30%）。IPhone营收占比呈持续下降趋势，2017-2020年第四季度IPhone营收占比分别为70%/62%/61%/59%，受益于TWS耳机销售火爆，其他产品份额持续提升，分别为6%/9%/11%/12%，根据群智咨询数据，2020年全年全球智能手机出货量约为12.54亿部，同比下降6.9%，StrategyAnalytics数据显示2020年TWS耳机销量同比增长近90%，超市场预期，我们认为全球智能手机市场已经处于存量市场阶段，中长期来看，5G应用将成为市场关注焦点，TWS、VRAR、IOT等新兴应用将接棒5G手机成为消费电子的增长新动力。

苹果公司有望承接华为大部分高端市场份额，产业链龙头将充分受益。2020Q4IPhone出货量达8550万台，市场份额升至23%，第二至五位分别为三星（6220万台，份额16.7%）、小米（4330万台，份额11.6%）、OPPO和Vivo，受华为禁令影响，华为2020Q4出货量已迅速掉出前五。由于中国大陆是华为手机的主要市场，而三星在中国手机市场竞争力偏弱，我们判断高端机市场苹果将承接大部分华为份额；华为中低端手机市场主要在中国大陆和欧洲，国内手机巨头小米、OPPO、Vivo将充分受益，综合来看，苹果产业链上龙头企业有望优享智能手机市场格局重塑带来的红利。消费电子方面，我们重点推荐两个方向：具备较好成长性的终端品牌，重点推荐：传音控股；在上游供应链中持续推荐未来2-3年成长路径清晰的行业龙头，重点推荐：立讯精密、鹏鼎控股；半导体方面，当前时间点我们重点推荐业绩确定性较强的功率半导体、部分IC设计和设备领域，重点推荐：斯达半导、捷捷微电、韦尔股份、卓胜微、华峰测控、华润微、新洁能等；面板行业，面板价格自2020Q2以来涨价持续超预期，我们判断韩企退出LCD行业是大势所趋，2021年中国大陆龙头企业的液晶面板产能集中度将继续提升，并优享行业持续成长、周期性变弱带来的长期红利，重点推荐：京东方A和TCL科技。

上周调研及报告：【科创研究】传音控股：非洲手机之王，构筑强大l品牌护城河；【公司点评】北方华创：2020年业绩指引超预期，受益于下游需求旺盛；【公司点评】捷捷微电：2020年业绩指引超预期，MOSFET快速崛起；【周观点】2021M1价格涨幅再超预期，强烈推荐面板龙头

风险提示：下游需求不及预期风险；中美贸易摩擦持续恶化风险；海外疫情反弹风险。