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2021年02月22日发布

【 运营商】 5G时代运营商有望迎“估值+盈利”双拐点，运营商获巴菲特认可，巴菲特大力加仓运营商，当前阶段国内运营商估值位于较低水平，具备较高安全边际，建议逢低布局。 2020年Q3，巴菲特旗下的伯克希尔公司建仓买入运营商T-mobile241万股， 2020Q4继续增持T-mobile，幅度达117.23%，持股达524.2万股，另外建仓买入运营商Verizon 1.47亿股。当前阶段国内运营商估值处于历史低点， ROE位于较低水平， 5G时代，运营商在收入端和成本端均有望迎来改善空间，收入端随着5G用户渗透率提升、 5G ARPU值提升、外部环境趋缓等，有望重回快增长轨道，成本端随着5G建网节奏平缓、共建共享推进等，将逐步改善，随着运营商发力产业互联网、云计算等5G 2B新产业，将迎来盈利和估值的双升。 建议关注：三大运营商港股， 【 中国移动0941.HK 】 （ PB 0.8X，股息率6.6%） 、 【 中国电信0728.HK 】 （ PB 0.5X，股息率5.6%）、 【 中国联通0762.HK 】 （ PB 0.4X，股息率4.4%）； A股【 中国联通】 （ PB 0.8X，股息率1.6%）。

【 云基建】 百度资本开支大幅提升，释放云产业链复苏信号。 百度2020年Q4资本开支同比增长146%，环比增长45%，同时百度智能云凭借AI智能解决方案使得云收入同比增长67%；海外云巨头2020年Q4资本开支实现较大幅度提升，同比增长54%，环比增长21%；从上游芯片端来看，全球互联网企业服务器BMC管理芯片龙头Aspeed 月度营收数据在去年的11、 12月份改善明显， 11月份开始营收环比和同比增速均由负转正， 11、 12月份分别环比增长21%、 23%，同比增长2%、 6%，今年的1月份，虽然环比有所下滑，下滑19%，但同比基本持平，我们推测全球云产业链将在今年下半年迎来拐点。 重点推荐： IDC【 宝信软件】 ；建议关注： IDC

【 光环新网】 、 【 秦淮数据】 、 【 英维克】 、 【 数据港】 、 【 科华数据】 、 【 万国数据】 、 【 世纪互联】 ，交换机【 紫光股份】 、 【 星网锐捷】 ；光模块【 中际旭创】 、 【 新易盛】 、 【 天孚通信】 。

【 云通信&超高清】 云通信行业赛道认可度提高， CCTV 8K超高清频道试播，春晚流量突破新高，超高清加速推进。 云通信公司容联云通讯21年2月赴美上市，相比于市场中大部分提供单一能力的厂商，容联云通讯已拥有全产品路线，现已形成“ CPaaS+ CC+ UC&C” 的一体化布局。此前国内RTE-PaaS厂商声网亦于20年6月美股上市，近期引起热议的语音社交软件Clubhouse即采用了声网的RTE解决方案。全球云通信龙头Twilio自16年上市以来营收持续高涨， 2020年前三季度营收达12.14亿美元，未来全球企业的数字化转型已成趋势，云通信行业赛道认可度将继续提高。 今年是第一个真正意义上以视频互动为主的春晚，看视频、看直播、拍拜年视频成为重头戏， 8K频道试播将带来超高清产业链景气提升，视频编转码及下游软硬件厂商将迎布局良机。建议关注：云通信【 亿联网络】 、 【 会畅通讯】 、 【 梦网科技】 、 【 二六三】 ；超高清【 视源股份】 、【 当虹科技】 、 【 网宿科技】 、 【 捷成股份】 、 【 数码视讯】 、 【 佳创视讯】 、 【 大恒科技】 。

【 车联网】 小米确认造车，成为在百度之后又一个进入整车制造的互联网巨头，车联网有望加速推进。 当前电动汽车渗透率仅6%左右，智能汽车市场仍处于孕育期，后期都有望迎来高速发展。相较于传统汽车，智能汽车的核心区别在于自动驾驶辅助系统、智能座舱系统和车联网系统，最显著的特征是智能化、网联化与平台化，车联网产业链随互联网巨头切入有望提速。 建议关注：切入汽车Tier1产业链厂商【 和而泰】 ；全面布局新能源/智能汽车方向的通信设备龙头【 中兴通讯】 ；车载模组企业【 广和通】 、 【 移远通信】 。

【 智能控制器】 智能控制器万亿市场规模，天花板足够高，成长性好，产业链东移利好国内龙头。 我国智能控制器市场规模已超过2万亿元，增速超过10%，受益于5G和物联网兴起，智能家居智能控制器等细分赛道有望迎来新的增长拐点。随工业控制智能化、网联化发展，智能控制器结构及功能逐步复杂化，带动智能控制器价格提升，细分行业随5G+物联网兴起需求爆发将带动智能控制器量的提升。下游外包趋势、产业链向中国转移趋势、行业集中度逐步提高等趋势结合有望推动国内智能控制器龙头提速发展。 建议关注：国内智能控制器龙头企业【 和而泰】 、 【 拓邦股份】 。

【 物联网模组】 模组行业边际拐点已至，赛道进入黄金成长期。 5G迎来政策和技术两大边际变化，政策端，5G领衔“新基建”开启网络建设的加速之年，技术端， R16标准冻结、 NB-IOT纳入5G标准、 Cat 1取代2/3G网加速， 5G高中低速业务齐发展，打破此前以局域网形式存在的“伪万物互联”局面，进一步促进物联网应用的落地。 模组位于物联网最底层感知层，将率先受益，随着物联网终端数首超非物联网终端的拐点出现，我们判断未来连接数将提速增长。 建议关注： 【 移远通信】 （全球模组龙头）、 【 广和通】 （细分赛道优质企业）、 【 威胜信息】 （能源物联网优质企业）、 【 移为通信】 （ M2M终端优质企业）。

板块走势： 上周（ 2.18-2.19）通信（申万）指数上涨4.87%，在TMT板块中排名第一，动态市盈率为35.83，在TMT板块中市盈率最低。陆股通流入前五为网宿科技（ 874万股）、捷成股份（ 832万股）、中信国安（ 612万股）、光环新网（ 431万股）、兆驰股份（ 409万股）；陆股通流出前五为拓邦股份（ -544万股）、航天发展（ -533万股）、爱施德（ -425万股）、高德红外（ -298万股）、中国联通（ -242万股）。

重点公司：宝信软件、光环新网、中国移动、中国联通、秦淮数据、和而泰、移远通信、广和通。

风险提示： 5G建设不及预期、云计算发展不及预期、中美贸易摩擦、新冠疫情蔓延。