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2021年03月01日发布

投资要点

每周复盘：本周涨跌幅排名第25，SW乘用车PE处于98%历史分位SW汽车下跌9.6%，跑输大盘3.7pct。除了SW汽车销售以外，其余汽车子板块呈下跌形态，SW乘用车幅度最大。申万一级28个行业中，汽车板块排名第25名，排名靠后。估值层面，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史98%/96%分位，SW零部件的PE/PB分别处于历史72%/57%分位。横向比较，乘用车板块估值在PE方面高于白色家电低于白酒，PB方面仍低于白色家电和白酒。汽车零部件板块估值（PE和PB）均低于计算机和传媒。

景气跟踪：需求继续复苏，库存低位，折扣稳定

销量：2月18-21日乘用车零售日均销量同比2019年下降，批发日均销量同比2019年下降。2月18-21日乘用车零售销量日均29674辆，同比2019年下降24%，月度累计零售销量日均31387辆，较2019年同期相比上升13%。2月18-21日乘用车批发销量日均31745辆，较2019年同期相比下降33%，月度累计批发销量日均25195辆，较2019年同期相比下降6%。

库存：1月乘用车企业库存-14.9万辆，企业累计库存为-63万辆，渠道库存-26.9万辆，渠道累计库存为336万辆，渠道库存系数为1.8月。

价格：2月上旬折扣率整体平稳。根据抽样调查原理，我们建立了乘用车终端成交价格的监控体系，每月进行分析。2月上旬乘用车价格监控结论：折扣率整体平稳。1）剔除新能源的乘用车整体折扣率11.16%，环比1月下旬+0.01pct，变化较小。热门车型中价格变动幅度超1000元的车型仅别克GL62021。2）大部分车企2月上旬折扣率保持平稳，仅一汽捷达（全系车型降价）折扣率涨幅较大。

重点关注：芯片短缺延续，原材料价格上涨2月22日，上汽集团签约地平线大举进军芯片产业。2月23日，工信部正式发布WLTC工况标准，取代NEDC。2月24日，吉利汽车找到与沃尔沃最佳合并方案。2月26日，沃尔沃XC40纯电版将进行首次OTA升级。

投资建议：优中选优。鉴于市场风格转变+板块估值处于历史高位+行业处在百年变革中，2021年汽车板块投资策略从全面看多转为优中选优。符合优中选优的个股标准：1）已经积极应对变革能够在未来产业中有明确地位；2）2021-2022年处于明确向上的业绩周期；3）业绩增长能够很好消化估值。整车板块优选新车周期明确向上且积极应对电动智能转型的优秀民营企业：长城（A+H）+吉利（H）。零部件板块优选未来在电动/智能赛道有自身位置且业绩向上周期：福耀玻璃+星宇股份+拓普集团+德赛西威+华阳集团+中国汽研。

风险提示：海外疫情控制不达预期，乘用车需求复苏幅度低于预期。