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2021年03月22日发布

投资要点

每周复盘：本周涨跌幅排名第 23， SW 乘用车 PE 处于 96%历史分位。 SW汽车下跌 2.2%，跑输大盘 0.8pct。除了 SW 汽车销售以外，其余汽车子板块呈下跌形态，SW 商用载客车下跌幅度最大。申万一级 28 个行业中，汽车板块排名第 23 名，排名靠后。 估值上，自 2011 年以来， SW乘用车的 PE/PB 分别处于历史 96%/88%分位，分位数环比上周-1%/-4%；SW 零部件的 PE/PB 分别处于历史 70%/53%分位，分位数环比上周-3%/-3%。横向比较，乘用车板块估值在 PE 方面高于白色家电低于白酒， PB 方面仍低于白色家电和白酒；汽车零部件板块估值在 PE 方面高于传媒低于计算机，PB 方面均低于计算机和传媒。

景气跟踪：需求继续复苏，库存低位，折扣微幅增加。销量：3 月 8-14日乘用车零售日均销量同比 2019 年微幅增加，乘用车批发日均销量同比 2019 年微幅缩减。 3 月 8-14 日乘用车零售销量日均 39829 辆，较 2019年同期相比增长 2%。 3 月 8-14 日乘用车批发销量日均 45677 辆，较2019 年同期相比减少-1%。库存：2 月乘用车企业库存-0.3 万辆，企业累计库存为-63 万辆，渠道库存-26.9 万辆，渠道累计库存为 336 万辆，渠道库存系数为 1.8 月。价格：3 月上旬乘用车价格监控结论：折扣率微幅增加。1）剔除新能源的乘用车整体折扣率 10.52%，环比 2 月下旬+0.06pct，广汽传祺 GS82021 降价幅度较大，奥迪 Q5L2020+宝马 5 系L2021 成交价涨幅较大。2）车企 3 月上旬折扣率多数微幅增加，一汽捷达+长城汽车+广汽乘用相对较高；豪华品牌折扣率继续回收。

重点关注：芯片短缺负面影响延续，原材料价格继续上涨。截至 3 月21 日，本周新增瑞萨电子火灾致 300mm 生产线停产，本周本田北美及墨西哥工厂因疫情寒潮等导致大幅度停产，预计停产一周。根据我们自建乘用车原材料价格指数模型，以玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材等五大原料价格指数加权，乘用车总体原材料价格指数日均值环比 3 月均值+6.7%（截至 2021/3/21）。

投资建议： 优中选优。 鉴于市场风格转变+板块估值处于历史高位+行业处在百年变革中，2021 年汽车板块投资策略从全面看多转为优中选优。符合优中选优的个股标准：1）已经积极应对变革能够在未来产业中有明确地位；2）2021-2022 年处于明确向上的业绩周期；3）业绩增长能够很好消化估值。整车板块优选新车周期明确向上且积极应对电动智能转型的优秀民营企业：长城（A+H）+吉利（H）。零部件板块优选未来在电动/智能赛道有自身位置且业绩向上周期：福耀玻璃+星宇股份+拓普集团+中国汽研+德赛西威+华阳集团。

风险提示：海外疫情控制不达预期，乘用车需求复苏幅度低于预期。