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2021年03月15日发布

投资要点

每周复盘：本周涨跌幅排名第20，SW乘用车PE处于97%历史分位。SW汽车下跌3.3%，跑输大盘0.8pct。除了SW商用载货车以外，其余汽车子板块呈下跌形态，SW乘用车下跌幅度最大。申万一级28个行业中，汽车板块排名第20名，排名靠后。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史97%/92%分位，分位数环比上周-1%/-4%；SW零部件的PE/PB分别处于历史73%/56%分位，分位数环比上周-1%-+2%。横向比较，乘用车板块估值在PE方面高于白色家电低于白酒，PB方面仍低于白色家电和白酒。汽车零部件板块估值（PE和PB）均低于计算机和传媒。

景气跟踪：需求继续复苏，库存低位，折扣微幅增加。销量：3月1-7日乘用车零售及批发日均销量同比2019年均增长。3月1-7日乘用车零售销量日均35082辆，较2019年同期相比增长2%。3月1-7日乘用车批发销量日均40318辆，较2019年同期相比增长3%。库存：2月乘用车企业库存-0.3万辆，企业累计库存为-63万辆，渠道库存-26.9万辆，渠道累计库存为336万辆，渠道库存系数为1.8月。价格：2月下旬折扣率微幅增加。根据抽样调查原理，我们建立了乘用车终端成交价格的监控体系，每月进行分析。2月下旬乘用车价格监控结论：折扣率微幅增加。1）剔除新能源的乘用车整体折扣率10.77%，环比1月下旬+0.11pct，合资车型折扣率增加明显，豪华品牌车企折扣继续回收。2）多数车企2月下旬折扣率增加，幅度较大的是广汽丰田+上汽大众+上汽通用，北京奔驰和华晨宝马折扣率继续降低。

重点关注：芯片短缺负面影响延续，原材料价格继续上涨。截至3月13日，本周MCU/整车厂无新增停产，部分工厂已恢复生产。终端企业采购MCU单价上涨。艾睿电子预测，2021Q1绝大多数元器件的交期和价格均为双涨，供应持续吃紧。根据我们自建乘用车原材料价格指数模型，以玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材等五大原料价格指数加权，乘用车总体原材料价格指数日均值环比2月均值+6.5%（截至2021/3/13）。

投资建议：优中选优。鉴于市场风格转变+板块估值处于历史高位+行业处在百年变革中，2021年汽车板块投资策略从全面看多转为优中选优。符合优中选优的个股标准：1）已经积极应对变革能够在未来产业中有明确地位；2）2021-2022年处于明确向上的业绩周期；3）业绩增长能够很好消化估值。整车板块优选新车周期明确向上且积极应对电动智能转型的优秀民营企业：长城（A+H）+吉利（H）。零部件板块优选未来在电动/智能赛道有自身位置且业绩向上周期：福耀玻璃+星宇股份+拓普集团+中国汽研+德赛西威+华阳集团。

风险提示：海外疫情控制不达预期，乘用车需求复苏幅度低于预期。