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2021年03月08日发布

投资要点

每周复盘：本周涨跌幅排名第 13， SW 乘用车 PE 处于 98%历史分位。 SW汽车上升 1.2%，跑赢大盘 1.3pct。 除了 SW 乘用车以外，其余汽车子板块呈上升形态， SW 商用载客车幅度最大。申万一级 28 个行业中，汽车板块排名第 13 名，排名居中。估值上， SW 乘用车的 PE/PB 分别处于历史 98%/96%分位，环比上周持平， SW 零部件的 PE/PB 分别处于历史 72%/58%分位，环比上周略有上升。横向比较，乘用车板块估值在PE 方面高于白色家电低于白酒， PB 方面仍低于白色家电和白酒。汽车零部件板块估值（ PE 和 PB）均低于计算机和传媒。

景气跟踪：需求继续复苏，库存低位，折扣增加。 销量： 2 月 22-28 日乘用车零售日均销量同比持平，批发日均销量同比下降。 2 月 22-28 日乘用车零售销量日均 67321 辆，较 2019 年同期相比持平 0%，月度累计零售销量日均 40370 辆，较 2019 年同期相比上升 7%。 2 月 22-28 日乘用车批发销量日均 65495 辆，较 2019 年同期相比下降 15%，月度累计批发销量日均 35523 辆，较 2019 年同期相比下降 10%。 库存： 1 月乘用车企业库存-14.9 万辆，企业累计库存为-63 万辆， 渠道库存-26.9 万辆，渠道累计库存为 336 万辆，渠道库存系数为 1.8 月。 价格： 2 月下旬折扣率微幅增加。 2 月下旬乘用车价格监控结论：折扣率微幅增加。1）剔除新能源的乘用车整体折扣率 10.77%，环比 1 月下旬+0.11pct，合资车型折扣率增加明显，豪华品牌折扣率继续回收。 2） 2 月下旬折扣率增加幅度较大的是广汽丰田+上汽大众+上汽通用，北京奔驰和华晨宝马折扣率缩减幅度相对较大。

重点关注：芯片短缺延续，原材料价格继续上涨。 芯片短缺负面影响状况持续，乘用车原材料价格继续上涨。 截至 3 月 6 日，本周 MCU 无新增停产。在此背景下，国内外整车厂停产状况持续，本周通用部分海外工厂新增停产。根据我们自建乘用车原材料价格指数模型，以玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材等五大原料价格指数加权，乘用车总体原材料价格指数日均值环比 2 月均值+7.18%（截至 2021/3/7）。

投资建议： 优中选优。 鉴于市场风格转变+板块估值处于历史高位+行业处在百年变革中， 2021 年汽车板块投资策略从全面看多转为优中选优。符合优中选优的个股标准： 1）已经积极应对变革能够在未来产业中有明确地位； 2） 2021-2022 年处于明确向上的业绩周期； 3）业绩增长能够很好消化估值。整车板块优选新车周期明确向上且积极应对电动智能转型的优秀民营企业： 长城（ A+H） +吉利（ H）。 零部件板块优选未来在电动/智能赛道有自身位置且业绩向上周期： 福耀玻璃+星宇股份+拓普集团+德赛西威+华阳集团+中国汽研。

风险提示： 海外疫情控制不达预期，乘用车需求复苏幅度低于预期