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2021年04月06日发布

投资要点

每周复盘：本周涨跌幅排名第13，SW乘用车PE处于97%历史分位。SW汽车上涨1.6%，跑输大盘0.3pct。汽车子板块呈上升形态，SW商用载货车上升幅度最大。申万一级28个行业中，汽车板块排名第13名，排名居中。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史97%/87%分位，分位数环比上周1%/0%；SW零部件的PE/PB分别处于历史69%/51%分位，分位数环比上周0%/-1%。横向比较，乘用车板块估值在PE方面高于白色家电低于白酒，PB方面仍低于白色家电和白酒；汽车零部件板块估值在PE方面低于传媒和计算机，PB方面也均低于计算机和传媒。

景气跟踪：需求继续复苏，折扣微幅增加。销量：3月22-28日乘用车零售日均销量同比2019年大幅缩减，乘用车批发日均销量同比2019年同样大幅缩减。3月22-28日乘用车零售销量日均52326辆，较2019年同期相比下滑21%。3月22-28日乘用车批发销量日均57310辆，较2019年同期相比减少26%。库存：2月乘用车企业库存-0.3万辆，企业累计库存为-63万辆，渠道库存-26.9万辆，渠道累计库存为336万辆，渠道库存系数为1.8月。价格：3月上旬乘用车价格监控结论：折扣率微幅增加。1）剔除新能源的乘用车整体折扣率10.52%，环比2月下旬+0.06pct，热门车型中价格变动幅度前五车型是传祺GS82021+奥迪Q5L2020+GLC级L2021+5系L2021+奥迪A6L2021，豪华车型折扣率持续下降。2）多数车企3月上旬折扣率增加，幅度较大的是一汽捷达+长城汽车+广汽乘用，豪华品牌折扣率继续回收。

重点关注：芯片短缺负面影响延续，原材料价格继续上涨。芯片短缺负面影响状况持续，乘用车原材料价格继续上涨。截至4月3日，本周MCU工厂暂时没有新增停/减产；因巴西疫情恶化，当地大众、奔驰、日产、丰田车厂新增停产。美加分别新增福特和通用车厂停产。根据我们自建乘用车原材料价格指数模型，以玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材等五大原料价格指数加权，乘用车总体原材料价格指数日均值环比2月均值+4.95%（截至2021/4/3）。

投资建议：优中选优。鉴于市场风格转变+板块估值处于历史高位+行业处在百年变革中，2021年汽车板块投资策略从全面看多转为优中选优。符合优中选优的个股标准：1）已经积极应对变革能够在未来产业中有明确地位；2）2021-2022年处于明确向上的业绩周期；3）业绩增长能够很好消化估值。整车板块优选新车周期明确向上且积极应对电动智能转型的优秀民营企业：长城（A+H）+吉利（H）。零部件板块优选未来在电动/智能赛道有自身位置且业绩向上周期：福耀玻璃+星宇股份+拓普集团+中国汽研+德赛西威+华阳集团。

风险提示：海外疫情控制不达预期，乘用车需求复苏幅度低于预期。