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2021年11月29日发布

投资要点

每周复盘：本周涨跌幅排名第 13，SW 乘用车 PE 处于 99%历史分位。SW 汽车上涨 0.7%，跑赢大盘 0.2pct。汽车子板块中 SW 商用载货车、SW 汽车零部件 III 和 SW 汽车销售均保持上涨，其中 SW 商用载货车和 SW 汽车零部件 III 涨幅最大。申万一级 28 个行业中，本周汽车板块排名第 13 名，排名靠前。估值上，自 2011 年以来， SW 乘用车的 PE/PB分别处于历史 99%/99%分位，分位数环比上周均持平；SW 零部件的PE/PB 分别处于历史 81%/82%分位，分位数环比上周+3pct/+2pct。 横向比较，乘用车板块估值在 PE 和 PB 方面均高于白色家电低于白酒；汽车零部件板块估值在 PE 和 PB 方面均低于计算机高于传媒。（本周具体指 2021.11.22~2021.11.27，下同，文中月份/季度前未注明年份者均默认为 2021 年本年度）

景气跟踪：芯片短缺持续改善，企业去库，渠道补库。销量：11 月 15-21 日乘用车零售日均销量 49224 辆，同比-12%，环比-6%； 11 月累计乘用车零售日均销量 44887 辆，同比-18%，环比-4%；批发日均销量 62988辆，同比-10%，环比+14%；11 月累计乘用车批发日均销量 51328 辆，同比-16%，环比+15%。狭义乘用车 10 月产量 196.0 万辆，同比-5.4%，环比+12.8%；零售销量 171.7 万辆，同比-13.9%，环比+8.6%；批发销量 197.8 万辆，同比-4.8%，环比+13.9%。库存： 10 月传统车企业库存-1.8 万辆。10 月渠道库存+15.8 万辆。

重点关注： 新冠病毒新变种导致南非疫情加剧，原材料价格上涨。 2021年 11 月 25 日，南非科学家宣布发现新冠新变种菌株 B.1.1529，导致南非豪登省新增新冠病例指数级增长，其远超德尔塔毒株的传染性以及更强的免疫逃逸能力引发全球关注。 根据我们自建乘用车原材料价格指数模型，以玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材等五大原料价格指数加权，11月第 4 周（11.22-11.27）环比上周（11.15-11.20）乘用车总体原材料价格指数+5.08%，玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价格指数环比分别+4.06%/+1.84%/+0.94%/+4.83%/+6.27%。

投资建议： 南非 Omicron 病毒影响目前影响有限，后续需观察疫情扩散进展。依然看好汽车板块投资机会，未来 1 年核心支撑逻辑：1）疫情若得到有效控制，则芯片紧缺缓解带来乘用车补库需求，产销数据有望进入改善周期。2）广州车展上自主品牌将带来新一波新车上市进一步推动自主市占率更高质量地提升。 整车板块推荐【长城汽车+比亚迪+吉利汽车+上汽集团】&华为合作【广汽集团+长安汽车】，关注【小康股份+江淮汽车】。零部件板块推荐【德赛西威+华阳集团+伯特利+拓普集团+福耀玻璃+中国汽研+爱柯迪+华域汽车】，关注【星宇股份+继峰股份+均胜电子+旭升股份】。

风险提示：下游需求复苏低于预期，乘用车价格战超出预期。