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2021年03月01日发布

市场回顾：

截止2月26日收盘，本周电力设备及新能源板块下跌9.5%，相对沪深300指数落后1.85pct，本周在中信30个板块中位列第27位，总体表现位于下游。从估值来看，当前行业整体55.99倍水平，处于历史高位。

子板块涨跌幅：锂电池(-14.48%)，太阳能(-9.74%)，配电设备(-4.96%)，风电(-3.6%)，输变电设备(-3.07%)，核电(-1.26%)，储能(+1.38%)。

股价涨幅前五名：台海核电、大金重工、新宏泰、海得控制、中能电气。

股价跌幅前五名：赣锋锂业、比亚迪、阳光电源、汇川技术、锦浪科技。

行业热点：

光伏：国务院发文推动能源体系绿色低碳转型，大力推动光伏发展。

投资策略及重点推荐：

新能源车：2021年1月新能源车销量17.9万辆，同比增长286.4%。国务院印发《新能源汽车产业发展规划(2021－2035年)》，2025年EV乘用车平均电耗降至12kWh/百km，新能源车市占率20%，推动汽车产业电动化转型。锂电池价格上涨：3C锂电池(+1.9%)、小动力(+1.7%)、高端动力(+2.8%)；上游原材料普遍上涨：四氧化三钴(+11.3%)，硫酸钴(+10.5%)，钴粉(+4.2%)，电解钴(+13%)，六氟磷酸锂(+5.9%)，碳酸锂(+4.9%)，硫酸锰(+7.8%)，三元前驱体(+7.6%)。正极材料NCM523(+10.2%)，LFP(+2.3%)，LCO(+13.4%)，负极材料人造石墨(+2.1~8.6%)，其余均保持稳定。看好三元高镍化及锂电全球化趋势，推荐关注宁德时代、当升科技、璞泰来、恩捷股份、欣旺达。

光伏：2020年光伏装机48.2GW，同比增长60%，创历史新高，远超市场预期。本周硅料大幅上涨，并向下游传导至硅片，硅料：致密料(+10.2%)，菜花料(+5.5%)；单晶硅片：158.75mm(+5.1%)，166mm(+5%)，182mm(+3.9%)，210mm(+2.15～2.19%)；其余价格均保持稳定。看好疫情结束后行业集中度提高、龙头抗风险能力凸显趋势，推荐单晶硅料和PERC电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份。

风电：2020年风电装机71.6GW，同比增长178%，远超预期。新时代西部大开发政策下，西部可再生能源就地消纳及外送通道建设得到重点支持。我们看好风机制造商龙头金风科技、风塔龙头天顺风能、风机叶片龙头中材科技。

电网投资：特高压将成为电网投资重要方向，计划2020年投资1811亿，确保年内建成“3交1直”工程。电网投资逆周期属性已被市场重视，发展空间极大。我们看好电网自动化龙头国电南瑞、电网信息化龙头国网信通。每周一谈：硅片提价减薄对冲上游硅料涨价进入2021年之后硅料价格连续上涨。本周市场平均报价致密料已达到97元/kg，超过2020H2的高点，2021年涨幅达19.8%。菜花料价格同步上调，涨幅略窄，

本周市场平均报价58元/kg，涨幅13.7%。受硅料涨价影响，硅片价格自2月起连续上调。2月26日隆基更新硅片报价，M10硅片报价4.44元/片，M6硅片3.65元/片，本次M10报价涨幅高达9.6%。

2月两次涨价合计涨幅M10硅片高达13.8%，M6硅片12.3%。

本轮硅料价格再度上涨，头部硅片厂选择减薄硅片厚度来削弱硅料涨价对单片成本的冲击。M6硅片2月5日起将厚度自175μm减薄至170μm，对冲约2.1%的硅料涨幅给硅片造成的成本增加，即成本增加约10%，增厚毛利率1.2pct。我们考虑组价价格波动情况下对电站系统成本的影响，假设硅片涨价完全反应到下游成本增加，则根据隆基M6硅片2月两轮涨幅12.3%进行计算，组件硅成本涨幅约为6.3%，综合成本涨幅约4.2%。在当前硅片价格水平下，IRR最高为9.1%（陕西），满足最低内部收益率8%要求的省份仅7个。

硅料价格将持续处于高位，硅片厂同步涨价+薄片化将成本压力继续向下游传导，同时全面平价压力下组件端承压较大，硅料涨价的冲击将被全产业链分担消化。此轮涨价潮我们看好上游硅料、硅片头部厂商对生产链的成本控制能力，以及大尺寸组件趋势，推荐关注通威股份、特变电工、隆基股份、天合光能。

投资组合：隆基股份，宁德时代，国电南瑞，璞泰来，中材科技各20%。

风险提示：新能源汽车销量不及预期；新能源发电装机不及预期；材料价格下跌超预期；核电项目审批不达预期。