理工酷

2021年03月12日发布

控制器厂商业绩超预期，行业迎来景气上行阶段，维持行业“看好”评级

近期控制器公司陆续披露财报：和而泰2020年实现营收46.66亿,同增27.85%，其中家用电器控制器营收29.8亿，同增16.6%，电动工具控制器营收8.1亿，同增60%，汽车电子控制器营收0.99亿，同增12%；归母净利润3.96亿元，同比增长30.54%。拓邦股份2020年实现营收55.6亿元,同增35.65%，其中家电类营收24.5亿，占比44.03%，工具类营收19.1亿,占比34.31%，锂电池类营收7.9亿，占比14.22%。归母净利润5.34亿，同比增长61.27%。受益于全球下游需求增长,我国控制器板块迎来景气上行阶段，经营业绩超预期，我们维持其“看好”评级。

全球控制器市场规模达1.5万亿美元，智能化和电子化加速市场高速增长

智能控制器是电子产品、设备、装置及系统中的控制单元，控制其完成特定的功能，在终端产品中扮演“神经中枢”及“大脑”的角色。全球控制器在2020年的市场规模约为1.5万亿美元，下游应用市场广泛，其中较为主要的几个细分市场分别为汽车电子、家用电器、电动工具等，汽车电子占比23%-25%，家电占比16%-20%左右，电动工具占比14%，中国市场的分布基本类似。家用电器和电动工具控制器市场相对成熟，国内厂商较多围绕这两个领域发展。随着新能源汽车普及率提升，汽车电子成为控制器应用领域新贵、超级蓝海市场，目前和而泰已切入该领域，签订40-60亿订单。行业应用领域的拓展和技术升级，加速了人类智能化进程，5G、物联网、人工智能等新技术推动智能社会发展，给智能控制行业迎来历史性机遇，智能控制器行业有望成为智能化社会的下一个金矿。

投资建议：全球制造业亚太转移，控制器厂商迎来长期利好发展

随着终端用户对自动化和智能化的需求不断提高，控制器将附加更多数字化和通信功能，智能控制器产品的技术难度和生产成本也不断上升，产品逐步专业化、独立化、个性化、复杂化，专业的控制器厂商有望进一步提升市场占有率。由于产品越来越复杂化、个性化、差异化，要求研发和产品的交付要快，质量也要可靠、稳定，中国的产业集群及工程师红利的优势加速了转移的趋势，并向头部企业集中。我们认为控制器板块有望迎来持续向上行情，享受行业景气度向上和业绩边际改善双重利好。

推荐标的：和而泰（002402）；

受益标的：贝仕达克（300822），金宝通（00320.HK），拓邦股份（002139），朗科智能（300543），和晶科技（300279），盈趣科技（002925），麦格米特（002851）。

催化剂：控制器产业链往亚太转移，相关公司订单陆续公告

风险提示：贸易摩擦影响全球经济及通信行业；控制器行业增长不及预期。