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2021年04月09日发布

3月挖机销量同比+60.0%再超预期，上游开支加大行业供不应求

2021年3月挖机销量79,035台（创历史新高），同比+60.0%，再超CME此前预期（同比+46%)；其中国内销量72,977台，同比+56.6%；出口6,058台，同比+116.5%。自20Q4以来，出口普遍维持50%以上增速，海外市场持续复苏。2021年1-3月合计销售挖机126,941台，同比+85.0%。其中国内销售113,565台，同比+85.3%；出口13,376台，同比+81.9%，出口占比11.8%。

上游开支加大促进项目建设需求加速提升，挖掘机市场供不应求。据Mysteel不完全统计，2021年2月以来，全国各地共开工9533个重大/重点项目，总投资额为6.52万亿，同比增长658.6%。两会政府工作报告提出，2021年拟安排地方政府专项债3.65万亿元，中央预算内投资安排6100亿元。随着全国各地重大项目密集开工，挖掘机市场销售火热供不应求。据央视财经报道，不少挖掘机经销商库存见底，个别热销款提货时间被排到两个月以后。

全国各地重大项目密集开工，中挖强势引领行业增长

国内市场分吨位来看：3月小挖(0-18.5t)销量68,170台，同比+71.74%；中挖(18.5-28.5t)销量33,312台，同比+131.88%；大挖(>28.5t)销量12,083台，同比+67.40%。3月国内小挖/中挖/大挖销量占比分别60.0%/29.3%/10.6%，同比-4.8/+5.9/-1.2pct。中挖主要应用于基础设施建设和房地产,在各类项目的推动下，自2020年7月中挖超过小挖，成为增速最快的细分机种。

龙头品牌集中趋势延续，建议积极配置低波动周期中的强α

根据三一重机21年第一季度经营业绩庆典，国内龙头三一重工单月挖机销量已突破两万台，单月销售破百亿，国际销售单月破十亿，国内市场及海外双双取得突破。根据中联重科业绩预告，21年Q1净利润预计同比增速高达114.41%~153.39%。基于规模效应及渠道优势，行业强者恒强趋势或难以逆转，行业集中度有望持续提升。

我们预计2021年工程机械行业景气持续：其中挖机销量增长5%-15%，工程起重机增长10%-15%，混凝土机增长15%-20%；未来几年挖机行业波动维持正负5-10%，周期波动较上一轮明显弱化，2024-2025年后有望进入下一轮大更新周期。低波动率周期中更强调产品竞争力、生产效率以及供应链管理，建议积极布局受益行业集中度提升、全球化推进的强阿尔法。

投资建议

重点推荐：【三一重工】国内份额提升+数字化降本+国际化带来持续业绩弹性，全球竞争力逐步体现带来估值溢价。【中联重科】起重机+混凝土机械后周期龙头，土方机械+高机贡献业绩新增长极。【恒立液压】国内液压龙头，进口替代增长可期。

风险提示：基建地产投资不及预期；行业竞争加剧；全球贸易争端。