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2021年05月17日发布

半导体子板块涨幅领先， 海外市场全面下跌： 2021 年第 20 周申万电子行业一级指数上涨 1.1%，跑输沪深 300 指数 1.2 个百分点，在 28 个申万行业一级指数中位列第 15，排名中位。 业绩披露结束，行业逻辑以半导体供给紧缺、芯片涨价为主，因此半导体子板块涨幅在电子元器件各二级子行业中领先。海外方面，受通胀压力、疫情反复影响， 香港、美国和台湾科技业指数均大幅下跌， 走势弱于所在市场整体。

信通院 4 月手机出货量数据下滑， 智能手机供应链全面承压： 上周信通院 4 月手机出货量数据显示， 4 月国内市场手机出货量同比下降 34.1%仅为 2,748.6 万部， 相比 1~3 月同比高增的数据， 4 月显著降温。我们认为原因在于 5G 带来的性能提升吸引力不及预期，技术创新有限，消费者换机周期拉长。 在需求缺乏增长动力的前提下， 供给端缺货涨价使得终端厂不得不以降规格应对，智能手机供应链“雪上加霜”，二季度成本上涨和出货量下修使得产业链全面承压。 相对而言，需求较为平稳的为平板、笔电等 IT 类产品，缺货影响小于智能手机。

中芯国际 Q1 业绩超预期， 供不应求延续： 上周中芯国际发布 2021Q1 业绩，一季度收入为 72.9 亿元，环比增长 9.3%，毛利率为 27.0%，环比提升 5.5pct。Q1 业绩超出原先预期，一方面来自于平均价格调涨，另一方面为全球产能紧缺背景下的出货量提升，对于 Q2 给出了收入环比增长 17%~19%的预期。中芯国际预测，成熟制程到今年年底将保持产能满载，新增产能将在下半年形成贡献业绩。 短期内我们维持对于半导体板块的乐观预期， 全球供不应求未见缓解迹象，拥有产能优势的强者恒强，代工、封测业绩受益于稼动率高位，而设计公司面临产能短缺的风险，市占率头部、拥有产能优先权的厂商更受益。

面板涨价周期拉长，缺货背景下马太效应凸显： 面板价格 5 月延续上涨，主要系需求端 TV、 IT 类持续景气，供给端上游材料缺货共同作用使得本轮面板涨价周期成为史上最长。我们预测面板价格有望持续至今年 Q4，缺货背景下马太效应凸显，龙头制造商盈利能力再提升。 Mini LED 背光代表性产品落地， LED 直显回暖逻辑明确，但我们认为修复预期在下半年更强，当前仍以面板行情为主。

投资建议： 本周投资建议维持“同步大市-A”评级， 行业进入业绩真空期和传统产业淡季，由于疫情对行业整体供需关系的影响并未出清，供给端“乱序”对终端需求的影响将在 Q2 释放，建议保持谨慎。 子板块： 终端产品，智能手机以及可穿戴设备出货量指引已明显下调，仅 IT 类产业链承压较小保持稳健；半导体方面，供不应求行情延续，产能优势凸显，代工封测受益于稼动率高位，设计厂商分化，拥有产能优先地位的受益；显示板块，面板价格续涨，缺货背景下马太效应凸显，龙头制造商盈利能力再提升。 当前，子板块推荐 PC 平板相关产业链、半导体代工/封测及设计龙头、面板及安防板块。 个股方面， 我们自下而上选择板块趋势明朗、公司业绩预期向上的个股， 重点推荐为长盈精密、长电科技、中芯国际、圣邦股份、京东方 A 和海康威视。

风险提示：中美摩擦对行业的不利影响；疫情持续影响宏观经济及产业供需情况；终端需求不及预期；国产化自主可控的进度不及预期。