理工酷

2021年05月18日发布

要点

事件：

5月17日晚，中国移动公告：“为紧抓拓展信息服务的机遇窗口期，推动创世界一流‘力量大厦’战略落地，推进数智化转型，构建新型数智生态，激发高质量发展新动能，本公司拟申请本次人民币股份发行，并申请于上交所主板上市。”

点评：

运营商回A预期终落地。自美国把中国运营商列入“制裁名单”、以及退市三大运营商事件发生以来，运营商回归A股预期不断提升。继中国电信之后，中国移动此次拟公开发行人民币普通股数量不超过9.6亿股，即发行后总股本的4.5%，超额配售不超过人民币股份数量的15%。本次发行面向个人、机构投资者，及战略配售，将对公司融资、治理、发展等多方面产生重要影响。

联通混改成效显著。2017年中国联通实施混改，引入4大互联网公司（BATJ）、6家垂直行业公司、2家金融企业和产业集团公司、2家产业基金作为战略投资者，并向核心员工实施股权激励。随后BATJ入局董事会，转型步伐加速。混改以来，联通营收增速行业持续领先，盈利能力大幅反弹，4G份额持续提升，在2I2C、内容聚合、产业互联网等领域实现快速发展。联通混改对运营商回归A股后的转型运作及发展具备重要借鉴意义。

5G时代产业协同意义重大。5G高可靠、低延时等网络特性，决定其与4G更大的应用差别，是在2B市场获得更多应用。新媒体、工业互联网、交通、教育、医疗、文旅等2B行业成为未来潜力市场。通过混改引入行业企业、互联网公司等战略投资者，将有助于运营商提升产业协同性，加速5G行业应用。

中移动募资发力5G建设等项目。扣除发行费用后，中移动本次人民币股份发行的募集资金拟用于：5G精品网络建设项目、云资源新型基础设施建设项目、千兆智家建设项目、智慧中台建设项目、新一代信息技术研发及数智生态建设项目。中移动回A后，募集资金将有助于加速公司“数智化”转型，实现高质量发展；引入战投，将助力新型合作机制，繁荣合作生态，提升治理水平，提高企业活力。

我们认为，2B业务方面，中移动在行业专网应用、产业投资等方面投入体量大，回A具备重大战略意义；2C业务方面，中移动具备最大的移动用户群体，回归A股带来无形的广告效应，同时中移动盈利水平高，分红稳定，回A可让内地股民更好地分享公司收益。

运营商5G收获期临近，政策力推5G应用。三大运营商21Q1业绩表现良好，5G套餐用户数持续攀升，一季度共计新增5G套餐用户数7000万户，累计5G套餐用户数3.9亿户，占整体移动用户数的24%。

工信部起草的《5G应用“扬帆”行动计划（2021-2023年）》，目标到2023年，5G个人用户普及率超过40%，用户数超过5.6亿；5G网络接入流量占比超50%；每万人拥有5G基站数超过18个，建成超过3000个5G行业虚拟专网；5G物联网终端用户数年均增长率超200%；大型工业企业的5G应用渗透率超过35%；每个重点行业打造100个以上的5G示范应用标杆；形成100种以上的5G应用解决方案；研制30项以上重点行业标准；打造10-20个5G应用安全创新示范中心，树立3-5个区域示范标杆。我们认为，5G在行业领域的持续扩大，将进一步打开运营商在2B市场的盈利空间。

投资建议：过去市场不看好运营商两大因素：“提速降费”政策影响和5G资本开支压力，市场两大担忧导致运营商估值持续走低，而如今两大因素影响均已弱化。未来5G套餐用户渗透率上升，5G流量差异化定价，运营商ARPU值有望提升。运营商回归A股，通过引入战投，完善治理，将加速企业转型，拓展5G行业领域应用，我们看好三大运营商基本面反转趋势。

风险提示：提速降费政策风险、5G渗透低于预期。