理工酷

2021年05月24日发布

报告摘要：

周观点

锂电设备：下游持续放量，渗透率加速提升。2021年4月国内新能车产销分别为21.6和20.6万辆，同比增速均超过1.5倍，全年累计销量已经达73.2万辆，渗透率已经超过8%。根据ACEA数据显示，2021年Q1欧洲新增纯电动车登记数量已经超过20万辆，插混车型超过25万辆，合计同比增速接近100%。合资及自主品牌电动车新产品周期是行业高增长的主要驱动因素，国内新能车的渗透率有望在2023年实现接近20%。综合来看，由于下游的高景气度，锂电设备行业扩产也在加速进行中，目前国内主要锂电设备企业产能利用率均保持较高水平，现金流和盈利能力有望逐步改善。我们认为，锂电设备行业的集中度有望持续提升，由于下游电池企业的高速扩产需求，对上游设备供应商的技术、产品品质以及同步扩产能力提出较高要求，拥有优质客户资源的头部企业有望持续受益，重点关注：先导智能、杭可科技和星云股份。

工程机械：大额订单落地，龙头企业景气韧性得以持续验证。5月19日，2021长沙国际工程机械展览会盛大开幕，以三一重工、中联重科、柳工为首的国内龙头厂商亮相了多款智能化新品，其中，三一重工展出了包括全法规系列泵车、轻量化搅拌车、无人驾驶压路机、以及全球首创混合动力摊铺机在内的多款新品；中联重科则亮相了包括具备5G远程操控技术产品在内的46款智能新产品。订单方面，在开幕式当天，中联重科举办了大单签约仪式及土方机械新品发布会等活动，当日现场签约总金额超42亿元；而在5月20日召开的客户交流会上，山河智能现场更是签约超8亿元，赢得多个大单。大额订单落地，为龙头企业的景气韧性奠定了坚实的基础。展望全年，我们维持前期判断：1）21年新基建政策将持续为工程机械增量赋能；2）21年仍处于设备更换高峰期，存量替换需求充足；3）新环保排放标准逐步落地将加速落后设备淘汰。4）海外需求的持续回暖对行业景气形成有力支持。考虑到随着前期的市场调整，行业中的重点企业的估值水平目前已经低于历史中枢，逐步具备配置价值。重点推荐低估值的国内主机龙头三一重工、中联重科、徐工机械，另外，当前核心零部件国产替代正加速进行，推荐国产核心零部件龙头恒立液压、艾迪精密。

工业机器人：4月产量同比增长43%，行业景气度持续。据国家统计局数据，2021年1-4月国内工业机器人累计产量10.5万台，同比增长79.2%，比1-3月累计产量增速降低约29个百分点；4月单月实现产量约3万台，同比增长43%，比3月单月产量增速降低约38个百分点。4月产量同比增速有所放缓，主要因为去年4月工业机器人景气度受疫情影响有所缓解，叠加固定资产投资逐步修复，产销基数逐渐回升，但绝对增速仍保持较高水平。我们认为，3-5年的长周期来看，国内工业机器人行业将显著受益于国内制造业升级带来的长期需求增长，增速有望保持在40%+，主要逻辑包括：1）人口红利褪去，人工成本明显增加；2）国内品牌持续增加研发投入，并且通过外延并购提升技术和业务布局，应用场景增加；3）随着机器人行业规模明显改善，规模效应凸显，降本增效改善机器人性价比；4）国内制造业逐步从过去的劳动密集型产业转向高端先进制造，自动化需求增加；5）国产替代加速。重点关注国内工业机器人龙头埃斯顿、拓斯达和埃夫特。

缝纫设备：行业需求持续放量，缝纫设备集中度加速提升。据中国海关总署统计数据，2021年1-4月国内纺服出口5743.5亿元，同比增长23.3%，其中纺织品出口2856.5亿元，同比增长9.5%，服装出口2887亿元，总比增长41%。4月单月，国内纺服出口1510.6亿元，同比增长0.6%，环比增长23.8%，其中服装出口722亿元，同比增长52.4%，环比增长21%。海外疫情影响下，纺服订单持续往国内转移，叠加国内纺服内需逐步回暖，预计2021年国内纺服行业将保持较高景气，缝纫设备下游需求端持续恢复。持续看好缝纫设备行业的景气度反转，核心逻辑包括：1）下游纺服行业需求逐步放量，叠加设备更新置换需求，缝纫设备行业景气度持续上行；2）海外疫情影响，出口有望驱动行业景气度进一步提升；3）人口红利褪去，智能化趋势下设备更新需求带来市场扩容；4）头部企业运营效率边际改善，供应商体系稳定，零部件自制率持续提升，拥有更强的扩产能力提升集中度；5）国内主要缝纫设备企业出口占比不到25%，海外市场可提升空间仍然很大。我们认为，随着行业景气度持续提升，头部企业扩产加速，积极布局智能缝制业务，逐步拓展中高端市场，出口份额提升较快，行业集中度有望加速提升，重点关注缝纫设备龙头：杰克股份。

核心组合

先导智能、杭可科技、星云股份、埃斯顿、拓斯达、埃夫特-U、中联重科、三一重工、徐工机械、恒立液压、艾迪精密、杰克股份

投资建议

锂电设备领域，关注客户结构优质，深耕锂电设备行业的优质企业先导智能、杭可科技、星云股份；工程机械领域，考虑到整体行业景气度的延续，推荐低估值的国内主机龙头中联重科、三一重工、徐工机械，此外，国产替代加速下国产核心零部件龙头有望持续受益，建议关注恒立液压、艾迪精密；工业机器人领域，受益于国内制造业升级带来的长期需求增长，建议关注国内工业机器人龙头埃斯顿、拓斯达和埃夫特；缝纫设备领域，下游需求端持续恢复，叠加设备更新置换需求，行业景气度有望持续提升，建议关注国内缝纫设备龙头杰克股份。

风险提示

设备需求不及预期；下游行业扩产不达预期；竞争格局恶化。