理工酷

2021年06月08日发布

超跌后军工板块吹响反攻号角，当下正是绝佳的做多窗口期 。 1） 超跌后板块企稳反攻： 自 1 月中旬开始军工板块便持续回调，最大跌幅超 20%， 5月下旬板块逐步企稳反攻， 5.24-6.04 军工板块涨 5%，同期上证综指涨 3%，军工跑赢大盘 2 个百分点，排名第 7/29。 2）我们判断， 军工板块本轮反攻具有可持续性，叠加 2021 业绩有望延续高增长，此时正是绝佳的做多窗口期： ①当前军工板块 PE 已由年初 98 倍降至 69 倍，其中其中新材料 40-45 倍，军工电子 35-40 倍，均处历史中低位； ②从已披露的 2020Q1 业绩与核心企业的订单情况看，我们预计军工大部分公司 2021 将延续高增长，当前时点配置优质个股的性价比提升。

军工取消保密三级资格， 有望进一步优化企业营商环境、激发市场主体发展活力。 1） 6 月 3 日，国务院发布关于深化“证照分离”改革进一步激发市场主体发展活力的通知，通知指出将武器装备科研生产单位的保密资格由三级调整为两级，取消三级资格，相应调整二级资格的许可条件。 2）我国武器装备科研生产单位保密资格分为三个等级，其中一级权限最高， 二、三级次之。据我们统计， 129 个军工企业中具有一级保密资质的有 13 家（ 10%），二级保密资质的有 77 家（ 60%），三级保密资质的有 39 家（ 30%）。3） 据国务院表述，本次改革旨在进一步优化营商环境、激发市场主体发展活力，大幅提高市场主体办事的便利度和可预期性，从而加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。

美国公布 2022 年国防预算，海空力量仍是投入重点。 1） 5 月 28 日，美国公布了 2022 年度国防预算，其中归属于国防部（ DoD）的军费预算为 7150亿美元， 同比提升 1.6%， 或反映出总统换届后其仍将奉行强军政策。 2）分军种来看， 2022 年美国军费预算中用于陆军、海军、空军和全防御体系的预算分别为 1727/2117/2128/1178 亿美元，其中海空力量投入占比达59.4%，为 2010 年以来最高。 3）按投入方向来看， 2022 年美国军费预算中采购费用 1336 亿美元， 同比下降 2%，占军费预算比重 19%；研发投入预算为 1120 亿美元， 同比增长 5%，占军费预算比重 16%。 4） 美国 2022年国防预算草案中提出“优先将中国作为潜在挑战国家”，并将利用太平洋威慑计划（ PDI）丰富美国整合资源的能力， 以应对来自中国的挑战。

我国军费有望持续稳定增长，投入将不断向装备领域倾斜。 1） 2021 年我国军费预算 1.35 万亿，同比增长 6.8%，虽连续五年破万亿但仍仅为美国的四分之一，提升空间显著。 2） 我国军费占 GDP 与财政支出比重分别约为 1.2%和 5.0%，落后于其他主流国家和世界平均水平（ 2.2%和 6%）。 3）根据《新时代的中国国防》白皮书统计， 2010-2017 年我国军费支出中装备费投入占比由 33.2%上升至 41.1%， 投入结构不断改善。我们认为，为弥补与美国等发达国家的装备差距，未来我国装备开支占比有望继续提升。

投资主线与受益标的： 我们侧重从“景气度、确定性、赛道长期空间”三大维度寻找 Alpha 品种： 1）军工新材料： 中简科技(碳纤维)、 西部超导(钛材+高温合金)、光威复材、菲利华； 2）军工电子： 元器件（ 宏达电子/火炬电子/鸿远电子）、连接器（ 航天电器/中航光电）、苏试试验（试验服务+半导体）等； 3）航空产业链： 爱乐达、三角防务、航发动力、中航沈飞等。

风险提示： 军工订单波动较大的风险；国防工业改革低于预期的风险