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2021年09月27日发布

本周板块触底回升，珠海航展大量新装备即将亮相

中证军工指数上周涨幅3.89%，此前位置基本是进入一个触底回升阶段。我们认为近期的股价波动与基本面关联不大，短期正好是中报之后，三季报之前的时间窗口，军工行业本身因为保密等因素可披露的数据较少，行业未有高频公开跟踪指标，影响了部分投资者。军工行业历来没有高频跟踪数据，行业的未来三到五年的需求相对确定，这一点在中报的合同负债大幅增加也得到了报表端的确认。行业基本面无忧下的短期波动，会带来中长期布局的良好时机。第十三届中国航展将于9月28日至10月3日在珠海举行。航展开幕在即，我国大批军机已飞抵珠海机场。其中，歼20、运20齐聚珠海，空警500、轰6K静态展示，歼16D、无侦-7首次展示，“八一”和“红鹰”两支飞行表演队共舞蓝天，教10也将在航展上进行飞行展示。

军工十四五开局良好，业绩开始上台阶，重视中下游业绩加速

军工行业2021H1合计实现营收2331亿元，同比增长22.4%；实现归母净利润179.05亿元，同比增长19.8%。军工十四五开局年实现良好开局，行业增速呈上台阶态势。归母净利润细分高景气子行业比如航空、航天、元器件、信息化业绩已经开始进入高增长。板块整体盈利能力继续提升，2021H1行业毛利率21.0%，期间费用率12.0%，净利率7.7%。大额预付款落地带动合同负债大增，存货提升较大，同时在建工程增加。其中，合同负债1969.92亿元，同比增加136%，主要受益于航空板块下游客户对某些重要型号进行的大额采购合同。

军工板块仍是中长期配置良机，优选高景气赛道或平台型公司

该时点重点选择核心受益高景气赛道或者受益整体行业且市值空间大的平台型标的，具体看：

1）航空主战装备：主机厂重点推荐航发动力、中航沈飞。中游及上游配套环节重点推荐西部超导、三角防务、钢研高纳、江航装备、中航机电、中航高科、爱乐达、利君股份等。

2）导弹武器装备：优选航天领域产品业务占比高、业绩弹性大标的，重点推荐航天电器、新雷能，关注盟升电子等。

3）军工电子&信息化：军工电子逐步进入供需平衡，伴随行业快速增长、特种集成电路国产替代进程持续推进、连接器供需还显紧张，重点推荐中航光电、紫光国微、振华科技、鸿远电子等。信息化建设也是十四五装备升级重中之重，关注七一二等。

4）军民融合领域：大飞机、卫星互联网、北斗导航、新材料等均值得长期关注，重点关注睿创微纳等。

风险提示：武器备采购进度不达预期；军品价格出现大幅度降价