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2021年02月22日发布

本期内容提要:

业绩为王，紧抓“装备升级+国产替代”核心逻辑，关注超跌个股投资机会。历经四周深度回调，春节前后军工板块逐步企稳：1）军工板块在2021年首周涨11.2%后便进入深度回调，01.08-02.06四周时间累计下跌21.9%，跑输上证综指19.6个百分点，排名第29/29；春节前后军工板块逐步企稳，02.08-02.19累计涨5.4%，跑输上证综指0.3个百分点，排名第20/29。2）我们判断，2021军工行业景气度将持续向上：据我们统计，截至2月初，54家发布2020年业绩预告的军工企业中净利润中位数同比增幅超50%的高达30家。3）板块充分调整正是配置良机，建议重点关注订单和业绩率先兑现的上游新材料、军工电子等赛道，甄选各细分领域业绩弹性高、估值潜力大的龙头个股。

热点聚焦：中央军委印发《关于构建新型军事训练体系的决定》，坚持聚焦备战打仗，坚持实战实训，全面提高训练水平和打赢能力。1）据新华网2月20日报道，中央军委日前印发《关于构建新型军事训练体系的决定》，《决定》指出要坚持聚焦备战打仗、实战实训，加快构建新型军事训练体系，为实现党在新时代的强军目标、把人民军队全面建成世界一流军队提供坚强支撑。2）我们认为，本次《决定》的印发是政策层面推动实战化训练行稳致远的又一举措，未来实战化训练密度与强度有望实现双升，相关消耗类武器装备及其配套将进入消耗加速与补库存阶段，企业订单有望超预期，建议重点关注以导弹为代表的航空航天产业链。

俄研发米格41新截击机，碳纤维、钛合金等新材料是亮点。1）据新华网2月初报道，俄罗斯国家技术集团宣布已开始研发新一代截击机米格41，该项目正处于试验设计阶段，这是一款整合米格25和米格31优势的全新战机，将使用钛合金、碳纤维和玻璃纤维等全新材料打造，配备新型导航设备和人工智能系统。预计米格41原型机将于2023年完成制造，2028年左右首批交付俄军，随后将开始批量生产。2）我们认为，一代装备一代材料，碳纤维、钛合金、高温合金等新材料是装备升级换代的基础，未来随着武器装备性能要求的不断攀升，新材料领域有望成为军工产业的璀璨明珠。

军机升级放量势在必行，上游新材料、军工电子领域或将实现腾飞。1）现阶段我国航空器谱系虽已跨入“20”时代但与美国比仍有较大差距，据《WorldAirforces2020》统计，2019年我国军机总数仅为美国四分之一，高端战机占比不足，军机升级换代迫在眉睫。2）我们认为，军机升级换代、量产爬坡带来的红利将率先于上游新材料、军工电子领域兑现：54家军工企业中新材料、国防信息化（含军工电子）企业2020年净利润中值同比增速分别高达132%/83%。3）现阶段高端电子元器件、高性能材料依旧面临被国外“卡脖子”局面，未来国产替代势必提速，“军转民”将迎历史契机。投资主线与受益标的：重点布局四大主线：1）军工新材料：西部超导(钛材+高温合金)、中简科技(碳纤维)、光威复材（碳纤维）、菲利华（石英材料）。2）军工电子（元器件/芯片/半导体）：宏达电子、火炬电子、鸿远电子、苏试试验、赛微电子等。3）核心资产：航发动力、中直股份、中航沈飞。4）

航空制造：爱乐达、利君股份、三角防务。

风险提示：军工订单波动较大的风险；国防工业改革低于预期的风险。