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2021年06月10日发布

事件：安徽华晟新能源官方微信公众号消息，6月8日异质结电池量产批次平均效率达到了24.71%，单片最高效率达到了25.06%。

投资要点

量产效率区别实验室效率，华晟数据背后预示着HJT迎来大产能&高效率时代

安徽华晟把量产线上的HJT技术称为i-HJT(i-industry),166尺寸i-HJT电池片效率超过25%，充分表明了HJT技术量产的潜力，也表明华晟团队为在2021年内实现24.5%+的HJT量产平均效率做好了准备。通过分析数据我们发现，此次提效率数据生产的电池片中，24.5%以上的效率占比达到了91.9%，毫无疑问华晟是目前国内技术最领先的HJT电池制造企业之一。目前华晟采用的是166的电池片尺寸，若产线导入210大片和半片全流程工艺，后续电池良率效率还会继续提升。

目前华晟仍在产能爬坡过程中，做大产能提高良率和降成本是HJT的永恒主题

根据微信公众号的数据，华晟计划在Q2结束时将产能爬坡至50%，并计划在Q3实现满产。目前两条线一条是迈为整线包括核心设备PECVD，另外一条是理想万里晖的PECVD，目前都在性能逐步调试过程中，此次用时2天冲刺效率数据，就说明对HJT来说，刷新效率不是关键，HJT技术路径已经被验证过，关键是降低耗材的银浆和硅片的成本，和做大设备产能从而降低设备投资额。

影响HJT是否是未来主流技术路线的本质是成本，规模化后成本很快下降，目前已在临界点

目前HJT的高效率和低衰减，已经被市场普遍认可。市场质疑的点在于，未来的主流技术路线是HJT还是TOPCon。21年是HJT成本在组件端打平PERC的元年，从22年开始，HJT将会在电池端成本低于PERC。21年降本的触发点是低温银浆的国产化和高精度串焊机的成熟，22年降本的触发点是银包铜的产业化和N型和P型硅片的价差消失，届时在成本端会碾压PERC，综合优势明显。

我们一直认为光伏行业很难会出现多条技术路线并行的情况，因为最终胜出的技术路线，必须是成本最低和效率最高，或者两者不统一时候，综合性价比最优技术路径胜出。随着HJT的降本路径按季度逐步兑现，最可能发生的结果是光伏行业新进入者和存量电池片生产企业的新增产能，都是HJT电池技术路线。

TOPCon是过渡路线，短期在良率，中期在成本，长期在效率上均缺乏竞争力

短期来看，TOPCon可能会卡在多晶硅钝化层的制备等技术环节难以发展，硼扩散、去绕度清洗、和钝化层的隧穿膜镀膜的三大技术难关均会影响良率；从中期看，TOPCon的增效和降本路径不如异质结清晰，由于TOPCon的高温制备工艺，硅片没法薄片化（薄片一烧结就碎）+银浆没法银包铜（铜不耐高温）；长期来看，TOPCon电池前表面的同质结结构很难与钙钛矿电池形成匹配的导电结构，很难与钙钛矿电池形成叠层电池，发展前景有限。

投资建议：电池片设备重点推荐:【迈为股份】HJT电池片设备整线龙头，从丝网印刷设备向前段设备延伸。受益于PERC扩产高峰在手订单充裕，现提前布局HJT技术路线并能够提供性价比最高的整线方案，设备自制率达95%，看好后续验证通过后订单落地；推荐【捷佳伟创】产品线广、协同性强的电池设备龙头;建议关注【金辰股份】国内光伏组件设备龙头，电池片设备新进入者。硅片环节重点推荐：【晶盛机电】长晶环节集大成者，21年迎戴维斯双击。组件环节重点推荐：【奥特维】串焊机龙头，组件技术迭代利好核心设备商。

风险提示：HJT产业化进程不及预期风险、光伏行业装机量不及预期。