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2021年06月03日发布

近日，隆基股份发布消息，公布电池技术在三个方面刷新记录，N型TOPCON转化效率25.21%（双面），P型TOPCon电池效率实现25.02%（双面），HJT电池转换效率达到25.26%。除此之外，晶科能源研究院所研发的大面积N型单晶硅单结电池效率达到25.25%。此前HJT效率较其他电池高，市场一致看好HJT是未来的主流技术，虽然TOPCON效率追赶HJT，我们认为不改HJT是下一代主流技术的趋势。

随着光伏的平价，降本增效成为光伏继续发展的驱动力，根据5月11号发布报告《当前异质结是否具有经济性？量产黎明已至，击鼓扬帆正当时》中的测算，考虑背面功率以及CTM为98%的情况下，转化效率每升高1%，每W的组件+BOS成本降幅在0.07~0.09元/W，带来的发电量增益大于4%，可有效降低光伏电站度电成本。

HJT理论效率更高，高效TOPCON量产难度大。德国ISFH实验室发表在SOLARENERGYMATERIALSANDSOLARCELLS的论文对各个电池的理论效率进行了计算，其中，PERC理论效率24.5%，HJT27.5%，TOPCON根据钝化的方式与位置不同，理论效率有较大差距，N型扩散发射结单面TOPCON的理论效率为24.9%，P型Al扩散局域发射结单面TOPCON的理论效率为27.1%，双面多晶硅钝化TOPCON理论效率28.7%。而目前产业化的TOPCON技术采用的是单面钝化，即上表面扩散，背表面钝化，理论效率在24.9%-27.1%，低于HJT。而如果采用氧化硅和多晶硅双面钝化，上表面吸光严重，影响电池效率。如果正表面只在电极侧钝化，其他部位不钝化电池的效率较高，但是量产难度较大。

一段时间内TOPCON可能与HJT共存，具体时间取决于各自产品竞争力。由于TOPCON可以由原来的PERC产能改造，目前存量的（含规划）PERC产能超过300GW，许多设备较新还在折旧年限内，改造成更高效率的TOPCON可在增强产品竞争力的同时，延长使用寿命，摊薄设备折旧，因此选择TOPCON技术的多为PERC存量产能较多的公司，而选择HJT的多为产业新秀。我们认为两种技术如16-18年的单晶PERC与多晶硅一样，一段时间内会共同存在，具体时间取决于各自成本和量产效率即产品竞争力。且不同企业由于自身的战略判断、技术储备以及各自PERC产能存量，规划的新产能可能会对两种技术各有青睐，直至HJT在成本效率上对TOPCON建立一定的优势。

隆基加码HJT，技术有望加速。根据我们此前的测算，HIT双面组件比PERC双面组件每W发电量增益=双面增益+低衰减增益+低温度系数增益+弱光效应=1.5%3%+2.42%+0.6%3.9%+0.5%1.0%=5%10.3%，因此通威、爱康、山煤国际、钧石、东方日升等越来越多的企业都有GW级别的产能规划，隆基此次在HJT效率上的突破，代表隆基在此项技术上的技术能力与决心，有助于推进HJT的快速发展。根据我们此前测算，得到2021-2025年对应的设备投资额分别为10,53.2,127.5,245.9,287.5,350.6亿元，未来五年设备总投资额1064.7亿元。

推荐HJT技术领先的迈为股份、TOPCON和HJT设备领先的捷佳伟创，建议关注金辰股份、宝峰时尚（港股）。

风险提示：HJT降本不及预期；其他电池效率超预期；HJT量产效率不及预期