理工酷

2021年06月21日发布

周观点

工程机械：第三轮涨价来袭，主机龙头有望率先受益。 根据工程机械杂志社最新消息，以三一、徐工、柳工、临工为代表的主机厂商发布公告，自 6 月 16 日起上调部分产品价格，其中，小挖上调 10%，中挖上调 5%。本轮涨价是继春节后代理商及 5 月中旬部分起重机厂商推行的涨价行动后，第三轮产品涨价，其主要原因系近期原材料成本快速上涨，以及国外疫情影响导致供应链面临较大供应压力所致。根据国家统计局的数据显示，5 月制造业 PMI 为 51.0%，其中原材料购进价格指数为 72.8%，环比上升 5.9%，反映原材料成本过高的企业比重环比上升 3%，达 64.8%，均创下近年新高。对于本轮的价格调整，我们认为： 1）涨价是基于现阶段市场供需格局的自发行为，符合行业发展需求； 2）四大厂商 20 年的挖机市占率逾 55%，凭借良好的品牌影响力和过硬的产品品质，预计价格调整可以向下游顺利传导。考虑到国内的主机龙头有望率先通过近期价格调整，减轻原材料价格快速上涨带来的成本压力，盈利水平存在进一步修复的空间，推荐国内主机龙头三一重工、中联重科、徐工机械，另外，核心零部件国产替代正在加速进行，推荐国产核心零部件龙头恒立液压、艾迪精密。

叉车行业：行业持续高增长，原材料价格见顶。 2021 年 5 月，国内叉车销量 10.33 万辆， 同比增长 53.0%， 1-5 月份累计销售 46 万辆，同比增长 73.6%，行业整体保持高增长，由于 2020 年一季度受到疫情影响，基数较低，导致单月增速低于累计增速，但是单月同比增速高于去年。结构上来看，三类电动仓储车累计销售超过 20 万辆，同比增长 111%，占总销量比值达到约 45%，相比去年增长约 8 个百分点；四类五类内燃平衡重叉车的占比约为 45%，相比去年下降约 8 个百分点；一类平衡重电动叉车累计销售 4 万辆，同比增长 69%，约达到内燃平衡重叉车的 20%，渗透率持续提升。国内叉车销量仍然保持高增长，一类电动平衡重叉车和三类电动仓储车的占比持续提升，叉车行业的电动化趋势逐步清晰，内燃平衡重叉车的增速约 50%，低于行业增速但仍保持高增长。我们认为，由于制造业的高景气度以及人工替代的长期逻辑驱动下，叠加海外市场的拓展，叉车行业的高增长是可以持续的，此外原材料价格已经达到历史高点，行业的盈利能力已经见底，行业分化加剧，龙头的集中度有望经过本轮“洗牌”后加速上升。持续看好行业内积极布局电动化和智能化的叉车行业龙头：杭叉集团和安徽合力。

工业机器人： 5 月产量同比增长 50.1%，行业景气度持续。 据国家统计局数据， 2021 年1-5 月国内工业机器人累计产量为 13.6 万台，同比增长 73.2%； 5 月单月国内工业机器人产量约 3 万台，同比增长 50.1%，与 3、 4 月份相比， 5 月产量小幅回落，但整体仍处于高速增长区间内。 2021 年 5 月国内制造业 PMI 为 51.0%，同比增长 0.4 个百分点， PMI指数已连续 15 个月处于荣枯线以上，国内制造业景气度持续提升。短期来看，随着下游制造业需求的逐步回暖以及新型应用场景的持续拓展，叠加疫情后海外需求转移，国内制造业景气度持续增强，工业机器人行业有望迎来高增长。我们认为， 3-5 年的长周期来看，国内工业机器人行业将显著受益于国内制造业升级带来的长期需求增长，增速有望保持在 40%+，主要逻辑包括： 1）人口红利褪去，人工成本明显增加； 2）国内品牌持续增加研发投入，并且通过外延并购提升技术和业务布局，应用场景增加； 3）随着机器人行业规模明显改善，规模效应凸显，降本增效改善机器人性价比； 4）国内制造业逐步从过去的劳动密集型产业转向高端先进制造，自动化需求增加； 5）国产替代加速。重点关注国内工业机器人龙头埃斯顿、拓斯达和埃夫特。

核心组合

三一重工、中联重科、徐工机械、 恒立液压、艾迪精密、 杭叉集团、 安徽合力、 埃斯顿、拓斯达、 埃夫特-U

投资建议

工程机械领域， 考虑到国内的主机龙头有望率先通过近期价格调整，盈利水平存在进一步修复的空间，推荐国内主机龙头三一重工、中联重科、徐工机械，另外核心零部件国产替代正在加速进行，推荐国产核心零部件龙头恒立液压、艾迪精密； 叉车行业，考虑到制造业的高景气度以及人工替代的长期逻辑驱动， 龙头集中度有望加速上升，推荐行业内积极布局电动化和智能化的叉车行业龙头杭叉集团和安徽合力；工业机器人领域， 受益于国内制造业升级带来的长期需求增长， 重点关注国内工业机器人龙头埃斯顿、拓斯达和埃夫特。

风险提示

设备需求不及预期；下游行业扩产不达预期；竞争格局恶化