理工酷

2021年07月04日发布

工控：需求景气向上、进口替代加速，龙头持续体现α、二线新星崛起。 20年疫情后行业重回复苏， 20Q1-Q4销售额（下同）同比增速分别-12.4%/+6.4%/+6.7%/+6.3%， 景气逐季抬升； 21Q1淡季不淡，行业同比+41.4%（相比19Q1增长21.8%），延续高景气，变频/伺服/小型PLC/CNC同比增速+42.9%/+58.3%/45.4%/202.5%，分市场看OEM/项目型市场同比增速分别+53.4%/34.0%，分下游看Q1先进制造需求全面旺盛、传统行业复苏明显，OEM型市场工业机器人、半导体等超50%同比高增，项目型市场化工等高两位数增长； 21Q2先进制造高景气持续，我们预计全年工控需求增速快于20年，叠加进口替代加速，内资工控龙头及二线企业将显著受益。龙头汇川技术工控业务体现出极强经营α，二线企业也普遍高增。 重点推荐：汇川技术（ 21年工控同比增速有望达50-60%、电动车快速减亏、 电梯有望稳增），推荐： 雷赛智能、中控技术、麦格米特、信捷电气

继电器：传统行业需求高涨，高压直流继电器高增。 高压直流继电器市场空间大，我们测算2025年全球市场空间145亿（ 2020年约20-25亿）， 有望持续高增，短期下游电动车产销旺盛。宏发股份卡位高压直流继电器龙头，订单包括大众、奔驰、 Tesla、 丰田、宝马等主流车厂， 21H1在手累计订单超140亿， 锁定高成长性，今年我们预期收入超10亿（ 去年4.8亿） 。继电器其他主要下游如家电、传统车等今年景气度高涨，尤其传统汽车板块加速替代外资、订单充沛， 21Q3产能瓶颈逐步解决后增长有望继续提速。 重点推荐：宏发股份。

电网：新型电力系统背景下，特高压、调度、配用电有望受益。 我们预计未来几年电网投资稳定在4500-5000亿区间，今年计划投资4730亿，同比+3%。但由于“十四五”期间电网面临着新能源大比例接入、负荷结构变化、电力电子设备大量接入等问题，针对这些矛盾，我们认为未来电网建设重点将体现在网架建设（特高压直流）、调度系统、配用电侧改造为主，结构性特征凸显， 重点推荐：国电南瑞、思源电气，关注：平高电气、许继电气、长高集团、长缆科技、国网信通、涪陵电力、炬华科技、海兴电力等。

低压电器：直销市场替代加速，短期大宗上涨影响利润、中期国内高端品牌有望领跑。 据中国产业信息网，19年低压电器国内市场空间1000亿以上、其中中高端市场500亿，未来随下游集中、 5G等新增需求显现，市场向中高端倾斜。格局以外资施耐德等为主，内资凭借高定制化、强服务、性价比等优势持续进口替代。但短期存在上游涨价影响，我们预计龙头公司21Q2利润率面临小幅下降的压力， 中长期有望超越外资。 重点推荐：良信股份、 正泰电器。

风险提示： 宏观经济下行， 价格竞争超预期