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2021年09月16日发布

专项债和“稳信用”政策或助力基建增速回升，竣工产业链景气度延续21年1-8月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别+10.9%/+2.9%/+2.6%/+15.7%（较1-7月-1.8pct/-1.7pct/-1.6pct/-1.6pct），较19年同期分别+15.9%/+2.6%/+4.7%/+6.3%，8月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别+0.3%/-7%/-6.6%/+7.1%（较7月-1.1pct/+3.5pct/+3.5pct/-2pct），较19年同期分别+12.1%/-3.3%/0/+12.5%。8月新增地方政府专项债规模低于预期，未能拉动基建投资大幅增长，考虑到9-10月专项债发行有望提速叠加“稳信用”政策利好信号释放，我们认为后续基建投资或边际改善，地产投资增速或仍有所回落，但我们仍看好竣工产业链的景气度延续。

地产竣工单月同比+28.5%，下游高景气或可延续全年地产按传导顺序看，1-8月地产销售面积较20年/19年同期+15.9%/+12.1%，8月单月同比-15.5%；1-8月土地购置面积较20年/19年同期-10.2%/-12.3%，8月单月同比-13.9%；1-8月新开工面积较20年/19年同期-3.2%/-6.6%，8月单月同比-16.8%；1-8月施工面积较20年/19年同期+8.4%/+11.9%，8月单月同比-15.6%；1-8月竣工面积较20年/19年同期+26%/+12.3%，8月单月同比+28.5%。我们认为地产融资新政和第二批集中供地等可能对土地购置和新开工数据造成一定扰动，竣工面积无论单月亦或累计增速，仍然保持较高增速，实际下游高景气或可延续至Q4。基建细分板块中，1-8月交通仓储邮政投资同比+4.3%，前值+5.9%，去年同期+1.7%，其中铁路运输投资同比-4.8%，前值-4.4%，去年同期+6.4%，道路运输投资同比+2.1%，前值+4.4%，去年同期+2.9%。1-8月水电燃热投资同比+1.1%，前值+1.7%，去年同期+18.4%。1-8月水利环境公共设施投资同比+1.8%，前值+3.8%，去年同期-2.9%，其中水利投资同比+7.3%，前值+6.9%，去年同期+1.2%，公共设施管理投资同比+0.7%，前值+2.8%，去年同期-3.9%。

8月水泥价格继续保持上升态势，需求迎来旺季呈现高景气度1-8月水泥产量15.73亿吨，较20年/19年同期分别+8.3%/6.8%，8月单月水泥产量2.15亿吨，较20/19年同期分别-5.2%/+2.3%，8月阴雨减少，气温逐渐下降，国内水泥需求环比略有好转，不过受环保检查和资金紧张影响，部分省份需求仍相对疲弱，但因部分省市限电、环保、错峰影响，水泥熟料供应明显收紧。进入九月份，国内水泥市场迎来需求旺季，截至9月10日，全国水泥出货率达80%，较8月底回升2pct，水泥库存已降至55%以下，月同比低5pct。受益于企业执行错峰生产，加之部分地区出现限电情况，供给得到有效收缩，水泥价格继续保持上升态势，当前全国均价达456元/吨，年同比高24.7元，能耗双控下，预计年底之前供给端限产或仍将维持较大力度，水泥价格有望持续拉涨。

玻璃库存维持上升趋势，看好全年浮法玻璃需求1-8月平板玻璃产量6.88亿重量箱，较20年/19年同期分别+11.0%/+11.4%，8月单月平板玻璃产量8886万重量箱，较20年/19年同期分别+9.4%/+12.5%。8月玻璃市场运转良好，月底生产企业库存增至2262万重量箱，较月初增加554万重量箱，上周厂商库存环比增长125万至2465万重箱，“金九”开端不及预期，下游资金压力仍存，需求旺季或有滞后，但供给端仍偏紧。当前全国浮法玻璃均价达157元/重量箱，年同比高55元。我们认为供需紧平衡下，中长期玻璃价格有望维持高位。

风险提示：基建、地产景气持续性不及预期；原材料普涨致地产、光伏等下游延缓超预期。