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2021年07月16日发布

基建同比 19 年维持较高增长，21H2 景气度或有望延续21 年 1-6 月地产 开发 投资 / 狭义 基建 / 广义 基 建 / 制 造业 同比 分别+15.0%/+7.8%/+7.2%/+19.2%，较 19 年同期分别+17.2%/+4.9%/+7.1%/+5.3%，21M6 单 月 地 产 开 发 投 资 / 狭 义 基 建 / 广 义 基 建 / 制 造 业 同 比 分 别+5.9%/-1.5%/-0.3%/+16.4%，我们认为基建投资主要受去年高基数影响，测算 6 月单月狭义/广义基建同比 19M6 分别+5.2%/+8.0%，考虑到去年 Q2 处于疫情后工程项目赶工高峰，今年 Q2 建筑业景气度同比提升幅度由于基数效应边际减弱，但实际基建景气度同比 19 年同期仍维持较高水平。展望21H2，在雨水、节假日、党建等活动结束后，钢材等主要原材料价格上行压力的缓解，叠加专项债审批或加快从而对基建投资形成一定支撑，行业景气度或有望延续。

地产竣工单月同比+66.6%，下游高景气或可延续全年

地产按传导顺序看，1-6 月地产销售面积较 20 年/19 年同期+27.7%/+17%，6 月单月同比+7.5%； 1-6 月土地购置面积较 20 年/19 年同期-11.8%/-12.6%，6 月单月同比-18.3%；1-6 月新开工面积较 20 年/19 年同期+3.8%/-4%，6 月单月同比-3.8%；1-6 月施工面积较 20 年/19 年同期+10.2%/+13.1%，6 月单月同比+10.6%；1-6 月竣工面积较 20 年/19 年同期+25.7%/+12.5%，6 月单月同比+66.6%；我们认为地产融资新政和集中供地等政策可能对土地购置和新开工数据造成一定扰动，竣工面积单月表现亮眼，实际下游高景气或可延续至 Q4。 基建细分板块中， 1-6 月交通仓储邮政投资同比+8.7%，前值+12.1%，去年同期-1.2%，其中铁路运输投资同比+0.4%，前值+7.1%，去年同期+2.6%，道路运输投资同比+6.5%，前值+10.6%，去年同期+0.8%。1-6 月水电燃热投资同比+3.4%，前值+7.3%，去年同期+18.2%。1-6 月水利环境公共设施投资同比+7.4%，前值+10.2%，去年同期-4.9%，其中水利投资同比+10.7%，前值+15.4%，去年同期+0.4%，公共设施管理投资同比+6.2%，前值+8.7%，去年同期-6.2%。

6 月水泥需求有所回落，预计近期价格仍较疲软

1-6 月水泥产量 11.47 亿吨，较 20 年/19 年同期分别+14.1%/+9.8%，6 月单月水泥产量 2.24 亿吨，较 20 年/19 年同期分别-2.9%/+6.9%，6 月份受中高考、端午假期、农忙、高温多雨以及公共卫生事件等多重利空影响交织，水泥需求同比及环比均有减弱，另一方面虽然泛华北、东北、西南等省份均在执行错峰停窑计划，但部分企业执行不佳，导致库存压力加大。7 月份初因下游搅拌站和部分工程项目资金短缺，开工率提升较慢，对水泥需求拉动不足，截至 7 月 9 日，水泥库存上涨至 65%，全国水泥价格跌至 432 元/吨，年同比高 2.4 元，预计近期水泥价格仍较为疲软，而成本方面，7 月份煤炭价格仍维持高位，预计企业盈利难有好转。

玻璃库存地位，下游订单饱满，价格有望继续上涨

1-6 月平板玻璃产量 5.08 亿重量箱，较 20 年/19 年同期分别+10.8%/+10.0%，6 月单月玻璃产量 8707 万重量箱，较 20 年/19 年同期分别+10.3%/+6.0%。 6月淡季需求环比有所下降，月底生产企业库存达 2021 万重量箱，较月初增长 606 万重量箱，但经过 1 个月的时间消化，目前社会库存已经降至低位，刚需补货支撑下，生产企业库存已开始下降，7 月 9 日达 1996 万重量箱，周环比下降 61 万重量箱。我们认为进入 7 月行业有望逐步进入新的季节性旺季，当前下游订单较为饱满，价格有望进一步上行，截至 7 月 9 日全国浮法玻璃均价达 147 元/重量箱，年同比高 64 元，下半年玻璃和原燃料端价格可能一同上升，浮法玻璃单箱净利有望维持高位。

风险提示：基建、地产景气持续性不及预期；雨水等不可控因素对水泥、 玻璃等周期品旺季需求造成影响。