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2021年06月17日发布

地产投资稳定，制造业景气度延续

21 年 1-5 月地产 开发 投资 /狭义 基建 /广义 基 建/制 造业 同比 分别+18.3%/+11.8%/+10.4%/+20.4% ， 较 19 年 同 期 分 别+17.9%/+4.8%/+6.7%/+2.6%， 5 月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别+9.8%/-2.5%/-3.6%/+13.5%， 1-5 月地产投资稳定，制造业景气度较高，基建投资出现负增长， 主要系去年基数较高。 我们认为宏观环境及流动性有望保持相对宽松，但呈现出流动性边际收紧的态势， 下半年经济增长或更加侧重于结构调整，对基建和地产投资拉动效应的依赖或有所减弱，制造业的景气度延续或与大宗商品价格走势有所相关，地产投资增速或高位有所回落。

地产竣工单月回正， 基建细分领域投资有所放缓

地产按传导顺序看， 1-5 月地产销售面积较 20 年/19 年同期分别+36.3%/+19.6%， 5 月单月同比+9.1%； 1-5 月土地购置面积较 20 年/19 年同期-7.5%/-15%， 5 月单月同比-31.6%； 1-5 月新开工面积较 20 年/19 年同期+6.9%/-6.8%， 5 月单月同比-6.1%； 1-5 月施工面积较 20 年/19 年同期+10.1%/+12.7%， 5 月单月同比-2.8%； 1-5 月竣工面积较 20 年/19 年同期+16.4%/+3.3%， 5 月单月同比+10.1%，我们认为地产融资新政和集中供地等政策对土地购置和新开工数据仍造成扰动，竣工数据单月回正，实际下游高景气或可延续至 Q4。基建细分板块中， 1-5 月交通仓储邮政投资同比+12.1%，前值+19.8%，去年同期-6.1%，其中铁路运输投资同比+7.1%，前值+27.5%，去年同期-8.8%，道路运输投资同比+10.6%，前值+16.8%，去年同期-2.9%。 1-5 月水电燃热同比+7.3%，前值+14.4%，去年同期+13.8%。 1-5月水利环境公共设施投资同比+10.2%，前值+15.6%，去年同期-6.5%，其中水利同比+15.4%，前值+24.9%，去年同期-2%，公共设施管理同比+8.7%，前值+14.1%，去年同期-8.3%。

5 月水泥环比小幅增长，短期关注淡季托底

1-5 月水泥产量 9.22 亿吨，较 20 年/19 年同期分别+19.2%/+10.1%， 5 月单月水泥产量 2.43 亿吨，较 20 年/19 年同期分别-3.2%/+7.1%， 5 月份因钢价过高导致部分项目施工放缓，同时受雨水天气影响，水泥需求受到抑制，但单月产量环比 4 月份仍实现小幅增长，同比有所下滑主要系去年 5 月因疫情后需求释放，推高基数。六月份水泥行业进入淡季，南方地区库存压力较大，价格可能仍会下降，北方价格暂稳，截至上周全国水泥均价 460 元，同比高 17 元。今年夏季错峰生产执行力度大+煤炭原材料成本高，对淡季价格或能起到托底作用，但企业盈利同比或较难实现增长。

玻璃供给缺口仍存，预计价格有望继续上涨

1-5 月平板玻璃产量 4.22 亿重量箱，较 20 年/19 年同期分别+10.9%/+11.3%，5 月单月玻璃产量 8813 万重量箱，较 20 年/19 年同期分别+12.7%/+12.6%。随着淡季来临，下游加工厂有减少接单现象，但整体需求仍相对平稳，近期生产企业库存有所上涨，截至上周生产企业库存达 1621 万重量箱，环比+106 万重量箱，但仍处于较低水平，价格下滑风险不大，上周全国 5mm白玻均价 146 元/重量箱，年同比高 66 元，供给端新增及冷修复产产能有限，全年供给仍偏紧，预计价格有望继续上涨。

风险提示： 基建、地产景气持续性不及预期；雨水等不可控因素对水泥、 玻璃等周期品旺季需求造成影响。