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2021年10月07日发布

电动车 2021 年需求旺盛， 销量持续超预期， 板块业绩逐季大幅向上： 2021 年 H1 国内和海外电动车分别销 120.6/128.3 万辆，同比+201.5%/+126%，超市场预期。我们所选取的 99 家企业 2021 年 H1 总体营收 5,102.59 亿元，同比增加 59.16%，归母净利润 321.76 亿元，同比增加 191.73%。 龙头表现突出，中游环节盈利同环比持续向上，具备价格弹性环节盈利大增； 2021Q2 环比进一步提升，实现营收 2,803.69 亿元，同比增加 49.27%；实现归母净利润 197.25 亿元，同比增加 143%， 环比增长 58%，各环节满产满销，盈利能力亮眼。

2021H1 子板块业绩均大幅提升，中游环节供需紧张，部分价格弹性环节业绩最为亮眼，上游紧随其后： 2021H1 扣非归母净利润同比增速排序依次为铜箔(22284.89%)>负极(940.30%)>正极(553.43%)>六氟磷酸锂及电解液(334.90%)>电池(317.54%)>上游材料(267.48%)>隔膜(242.44%)>锂电设备(100.84%)>电机电控(99.62%)>充电桩(60.00%)>核心零部件(48.52%)>整车(-8.67%)； 2021Q2 扣非归母净利润环比增速排序为充电桩(616.31%)>铜箔(76.28%))>六氟磷酸锂及电解液(64.61%)>上游材料(61.30%>锂电设备(48.94%)>隔膜(47.19%)>负极(42.41%)>电机电控(37.89%)>电池(33.18%)>正极(26.30%)>核心零部件(15.52%)>整车(8.43%)。

2021Q2 板块产能利用率提升+产品价格弹性充分体现， 盈利环比再提升。 2021 年 H1板块整体盈利能力增强， 2021 年 H1 板块整体毛利率为 18.55%，同比增 1.58pct；归母净利率 6.35%，同比增 2.94pct； 2021Q2 毛利率 18.79%，环比升 0.52pct；归母净利率 7.04%，环比增 1.62pct； 2021 年 H1 费用率 9.93%，同降 2.54pct； 2021Q2费用率 9.77%，环比降 0.05pct。

2021 年 H1 行业运营能力提升，现金流大幅改善： 2021 年 H1 末板块整体应收账款为 1,935.93 亿元， 较 Q1 末增长 5.47%， 较年初增长 6.81%； 预收款项 389.76 亿元， 较 Q1 末增长 20.34%， 较年初增长 42.19%；存货达到 1,979.07 亿元， 较 Q1 末增长 10.46%， 较年初增长 27.06%。 现金流方面， 2021 年 H1 板块经营活动净现金流为 472.46 亿元，同比增加 99.02%； 2021 年 Q2 板块经营活动净现金流为 329.15 亿元，同比增加 141.59%，环比增加 129.67%。

投资建议： 我们全面看好锂电中游和上游锂资源龙头，明年隔膜、铜箔、石墨化偏紧，锂价格可能超预期，高镍、 铁锂、 碳纳米管需求加速，我们继续强烈推荐三条主线：一是特斯拉及欧洲美国电动车供应商（重点推荐： 宁德时代、亿纬锂能、容百科技、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、中伟股份、新宙邦、科达利、宏发股份、汇川技术、三花智控、当升科技， 建议关注欣旺达）；二是供需格局扭转/改善而具备价格弹性（重点推荐： 天赐材料、华友钴业， 建议关注赣锋锂业、天齐锂业、多氟多、天际股份，及二线锂资源公司，融捷股份、江特电机、天华超净等）；三是国内需求恢复、量利双升的国内产业链龙头（重点推荐： 比亚迪、德方纳米、天奈科技、星源材质、诺德股份， 建议关注中科电气、嘉元科技、国轩高科）。

风险提示： 价格竞争超预期，原材料价格不稳定，投资增速下滑，疫情影响