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2021年11月17日发布

10月国内销量超市场预期， 海外季末冲量后正常回落。 中汽协10月电动车销38.3万辆， 同比增139%， 乘联会10月电动乘用车批发36.8万辆， 同环比+148%/+6%， 零售32.1万辆， 环比微降。 10月批发渗透率达18.6%，环比微降， 零售渗透率18.8%， 环比微降， 受季度影响， 特斯拉10月批发5.4万辆（ 含出口4万辆） ， 环比微降。比亚迪等自主品牌表现亮眼， 全年国内电动车销量我们预期维持335-340万辆（ 含出口） ， 同比增长150%+。欧洲电动车10月销量环比小幅下跌， 主流10国合计销量16.1万辆， 同环比+23%/-19%， 渗透率24.8%， 同环比+10.7/0.3pct， 电动化趋势维持稳定， 全年我们预计欧洲电动车销195-205万辆。 美国10月电动车销5.5万辆，同环比+44%/-0.6%， 传统车企新能源车开始发力， 全年美国电动车销量有望达60-65万辆。 我们预计2021年全球销量近600万辆， Q4仍有上修空间， 2022年维持近50%高增长， 销量870万辆+。

锂电池技术持续升级， 中游龙头排产环比持续向上。 锂电新技术产业化进程加速： 1） 4680电池即将装车：4680电池由特斯拉20年提出， 较2170单体容量提高5倍， 能量密度达300Wh/kg， 整车度电成本降56%， 特斯拉预计将于22年年初装车， 采取高镍+硅基负极体系， 结构件重新设计， 未来规划庞大； 2） PET铜箔/铝箔即将发布：可提升电池安全性及能量密度， 宁德先手通过金美新材料布局， 目前处于产业化前夕， 但其工艺复杂生产效率低， 我们预计2024年内主流仍为传统铜箔/铝箔。 锂电下游需求持续高景气， 11月随着新增产能释放， 叠加限电影响基本消除， 头部厂商排产再上台阶， 环比+5%-10%。 供需格局改善+一体化生产， 2021Q3龙头业绩环比增15%-25%， Q4业绩持续高增， 2022仍有上修空间。

投资建议： 电动化全面提速， 21Q4电池涨价我们预期强烈， 盈利拐点将至， 22年隔膜、 铜箔、 石墨化偏紧，继续强推锂电中游全球龙头和价格弹性大的锂资源龙头， 强推宁德时代、 亿纬锂能、 容百科技、 恩捷股份、 科达利、 德方纳米、 天赐材料、 璞泰来、 新宙邦、 中伟股份、 天奈科技、 华友钴业、 比亚迪、 赣锋锂业（ 关注） 、 天齐锂业（ 关注） 等和零部件宏发股份、 汇川技术、 三花智控等， 重点推荐星源材质、 诺德股份， 关注中科电气、贝特瑞、 嘉元科技、 融捷股份、 天华超净、 永兴材料、 欣旺达等。

风险提示： 价格竞争超市场预期， 原材料价格不稳定， 影响利润空间， 投资增速下滑及疫情影响