理工酷

2021年12月30日发布

11月国内销量超市场预期，海外销量环比回升。11月国内电动车销量超市场预期，销45.0万辆，同环比+121%/+17%；乘联会11月电动乘用车批发42.9万辆，同环比+132%/+18%，零售31.7万辆，同环比+122%/+20%。11月批发渗透率达20%，环比+2pct，零售渗透率20%，环比+2pct。我们上修2021年国内电动车销量预期至350万辆以上（含出口），同比增长160%+。欧洲电动车11月销量回升，主流10国合计销量为19.4万辆，同环比+31%/+21%，渗透率27.6%，电动化趋势加速，中性假设下我们预计2021年欧洲电动车销量有望达200万辆。美国11月电动车销6万辆，同环比+80%/+8%，特斯拉市占率环比提升，传统车企新能源车持续发力，我们预计2021年美国电动车销量62-65万辆，同比实现增长90%+。2021年全球销量我们预计超600万辆，2022年维持50%+高增长，销量超过900万辆。

锂电池技术持续升级，中游龙头排产环比持续向上。锂电新技术产业化进程加速：1）磷酸锰铁锂为技术升级方向：磷酸锰铁锂保持铁锂稳定性同时提升能量密度，我们预计其有望成为传统铁锂和中端三元的升级方向，2023年放量；2）高镍化大势所趋：各厂商普遍通过高镍化提升能量密度，其中单晶化和NCMA四元材料进展较快，2021年已开始量产，超高镍进展缓慢，距离大规模量产还有一段距离；3）电池系统结构不断优化，由传统电池包发展到CTP再到CTC，集成化水平不断提升，特斯拉CTC技术已开始应用，其他厂商也逐步推进。锂电下游需求持续高景气，12月龙头排产环比+5-10%，国内需求弹性大于海外，海外企业订单整体稳健。企业在动员春节不放假，我们预计2022Q1龙头排产环比Q4可持平，淡季不淡，景气度延续。

投资建议：看好明年盈利修复的电池环节，长期格局最好，明年需求还有储能加持，龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪，二线蔚蓝锂芯（关注），其次为近期受益于电池技术升级高镍三元正极（容百科技、华友钴业、当升科技、中伟股份）、结构件（科达利）、添加剂（天奈科技）；铁锂技术升级（德方纳米）；再次为明年持续紧缺的负极（璞泰来）、铜箔（嘉元科技（关注）、诺德股份），隔膜（恩捷股份）、碳酸锂（赣锋锂业（关注）、天齐锂业（关注））、电解液（天赐材料、新宙邦）等。

风险提示：价格竞争超市场预期，原材料价格不稳定，影响利润空间，投资增速下滑及疫情影响。