理工酷

2021年10月22日发布

9月国内销量大超市场预期，海外季末冲量，缺芯不改向上趋势。9月国内电动车销量大超市场预期，销35.7万辆，同环比+148%/+11%，乘联会9月电动乘用车批发34.7万辆，同环比+184%/+14%；零售33.4万辆，环+33%，零售渗透率21%，环比+4pct，特斯拉、新势力及比亚迪等自主品牌表现亮眼，超预期，全年销量预期提升至320-330万辆（含出口），同比增长135%+。欧洲9月销量环比强势复苏，主流10国合计销量为19.8万辆，同环比+41%/+55%，渗透率24.5%，同环比+11.7/+1.4pct，电动化加速，全年我们预计销200万辆以上。美国9月电动车销5.0万辆，同比+46%，环比+3%，特斯拉为销量主力，传统车企新能源车开始发力，全年有望达65万辆。我们预计2021年全球销量超600万辆，Q4仍有上修空间，2022年维持40%+高增长，销量达到870万辆+。

限电对电动车产业链影响较小，中游龙头排产环比持续向上；Q4电池涨价预期强烈。整体来看，限电政策对电动车产业链影响较小，但正负极由于行业高耗能特点及地域分布受到限电限产的影响较大，高于其他电池材料环节和电池环节。锂电下游需求持续高景气，10月随着新增产能释放，叠加限电影响基本消除，头部厂商排产再上台阶，环比+5%左右。成本端看，电价上浮对负极石墨化成本提升影响最大，其余环节电耗占总成本比重较低，电价上涨对成本影响较小。锂电下游需求旺盛，中上游供需偏紧，我们预计Q3排产提升叠加涨价的利润弹性体现，盈利能力好于预期，龙头业绩环比再增20%。Q3二线电池企业已涨价，Q4电池涨价预期强烈，电池环节盈利底部已过，看好龙头企业业绩增长。

投资建议：我们全面看好锂电中游和上游锂资源龙头，22年隔膜、铜箔、石墨化偏紧，锂价格可能超市场预期，高镍、碳纳米管需求加速，我们继续重点推荐三条主线：一是特斯拉及欧洲美国电动车供应商（重点推荐宁德时代、亿纬锂能、容百科技、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、中伟股份、新宙邦、科达利、汇川技术、当升科技、欣旺达，建议关注宏发股份、三花智控）；二是供需格局扭转/改善而具备价格弹性（重点推荐天赐材料，建议关注华友钴业、永兴材料、赣锋锂业、天齐锂业、多氟多、天际股份，及二线锂资源公司融捷股份、江特电机、天华超净等）；三是国内需求恢复、量利双升的国内产业链龙头（重点推荐比亚迪、德方纳米、天奈科技、星源材质、诺德股份，关注中科电气、嘉元科技、国轩高科）。

风险提示：价格竞争超市场预期，原材料价格不稳定，影响利润空间，投资增速下滑及疫情影响。