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2021年07月04日发布

新能源车： 新能源汽车市场需求旺盛，产业历史性高景气。 从全球三大新能源车市场的 2021 年 1-5 月累计数据上来看，国内新能源汽车产销分别为 96.7 万辆和 95.0万辆，同比分别上升 224.0%和 222.03%；欧洲新能源车销量约为 70.4 万辆，同比高增约 162%；美国新能源车（含插混）销量达 22 万，同比高增 107%。

全球电动化趋势明确， 车企加速电动化转型进程。 随着全球汽车电动化的趋势愈加显著，传统车企纷纷通过积极转型和爆款车企的培育步入发展电动车行列，越来越多的传统燃油车企从车型、销量、资金研发投入等方面给出了愈加明确的电动化计划；而挪威、荷兰、加拿大等诸多国家将禁售燃油车和碳中和上升至政策层面的战略，硬性减排要求或禁售要求倒逼下，奥迪、大众、福特等众多车企给出了停售甚至停止生产燃油车的时间表，全球电动化转型进程再提速。

模式多样，车企动力电池保供动作不断。 基于整合产业链、实现优势互补，更重要的是下游需求高景气背景下保障供应链稳定等目的，车企与优质动力电池厂商纷纷通过合资建厂、合作研发、签订长单等多种模式开启深度绑定。近期雷诺向远景提供 5 年 40GWh 至 120GWh 动力电池订单，另外以控股方式与法国 Verkor 共同开发并生产高性能电池；沃尔沃与瑞典电池制造商 Northvolt 在欧洲合资建立电池工厂以及签订电池采购订单；保时捷投资数千万欧元与德国电池制造商 Custom cells 建立合资电池工厂。自主品牌长城汽车近期和宁德时代签署十年长期战略合作框架协议；宁德时代也与特斯拉签订供货框架协议，将在 2022 年 1 月至 2025 年 12 月向特斯拉供应锂离子动力电池产品。

优质产能为王， 动力电池“ 军备竞赛” 开启。 动力电池的竞争，是围绕成本、客户和产能规模的竞争，随着优质的动力电池厂商全球化供应能力的增强，对于以供应链能力为基础的优质电池产能的要求越来越高，在此基础上，动力电池厂商纷纷开启优质产能的军备竞赛，加速扩产，以形成规模和客户配套双重优势，其中预计宁德时代、 LG 新能源今年年底产能规模（含合资）将超 200GWh，在此基础上，包括两巨头在内， SKI、亿纬锂能等厂商纷纷加速产能扩产，目前宁德时代和 LG 新能源已有规模产能分别达 700/400GWh，而 SKI 和亿纬锂能已规划产能也均超过150GWh。

全球电动化大势所趋， 2025 年销量或达 1700 万辆， 5 年 CAGR 达 40%。 全球电动化的大时代已经到来，新能源车将是未来 10 年科技领域最为关键的赛道，正在与能源、交通、信息通信等领域关键技术加速融合，在全球碳中和目标的推动下，中国、欧洲、美国在政策端加速推动电动化发展，而在产品端，优质车企加速推出新车型，电动化的产品驱动正蔓延全球，在此基础上， 我们预计 2021 年全球新能源车销量达550 万辆，同比增长 76%；全球 2025 年销量达 1,671 万辆， 5 年复合增长率达 40%。

投资建议： 1）电池环节，重点推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等； 2）材料环节，推荐当升科技、中伟股份、恩捷股份、璞泰来、科达利、嘉元科技、新宙邦、德方纳米等，建议关注多氟多； 3）估值底部&公司基本面改善，重点推荐中科电气、星源材质、诺德股份； 4）全球细分行业龙头，受益于电动车相关业务高速增长，重点推荐法拉电子、旭升股份、宏发股份等。

新能源发电： 从当前产业链供需和价格情况来看，下游低迷的开工率和库存压力逐渐层层向上传导，部分环节价格近期出现较为明显的松动迹象：

（ 1）硅料：全年新增供给较少，价格基本止涨但稳定高位。 参考 PV Infolink 统计数据，多晶硅致密料成交均价已连续四周止涨，当前市场大单价格 200-210 元/公斤、散单价格 210-215 元/公斤均与前期趋同。考虑到 2021 年内新增产能比较少，且目前硅料端并没有库存压力，预期价格短期内将稳定高位，但连续止涨也传递了一定的积极信号，短期困扰行业的阶段性博弈有望再次迎来曙光。

（ 2）硅片、电池报价节奏放缓，价格初见回落： 6 月 29 日中环发布最新的单晶硅片价格，与 5 月 31 日报价相比（ 以 170μm 单晶硅片为例） ， 158.75mm 尺寸价格为4.62 元/片，下降 8.2%； 166mm 价格为 4.72 元/片，下降 8.0%； 210mm 价格为 7.53元/片，下降 8.4%，总体来看全线产品降幅明显。据 PV Infolink 统计，中环此次降价也带动二线硅片厂开始回调价格，电池片、组件厂购买意愿不强，叠加硅片厂也开始有库存压力，因此市场整体价格逐渐向中环公示价格靠拢。 6 月 30 日通威发布7 月份电池片定价公告，与 5 月 21 日定价公告相比，多晶电池下降 0.13 元/W；158.75mm 单晶电池下降 0.02 元/W； 166mm、 210mm 单晶电池下降 0.08 元/W。由于电池环节相对下游议价能力较差，因此预计价格下行速度将相对较快。

行业政策方面， 自近期国家能源局综合司下发关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知后，各地区积极响应，截至目前已经有福建、陕西、广东、天津等约 20 个省市相继发布了分布式光伏整县推进试点工作的相关通知； 6 月 24日国家电投旗下中国电力国际发展有限公司发布《关于积极申报整县屋顶分布式开发试点的通知》，提出提速启动屋顶资源普查工作、从速锁定资源，目前已与河南省平顶山市、辽宁省朝阳市、双塔区、湖南娄底市、湖北麻城市等地区达成意向； 6月 29 日，国家电网也下发了《关于积极争取整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点》的通知，明确表示要积极承接资源排查、试点建设等工作，积极承担试点建设任务，提前落实后续项目投资资金，定期反馈分布式光伏试点建设情况等。

投资建议： 1）屋顶分布式光伏爆发在即，重点推荐： BIPV 产业链核心标的隆基股份、中信博，建议关注森特股份；户用逆变器龙头企业锦浪科技、固德威、阳光电源，以及户用龙头企业正泰电器。 2）逆变器和跟踪支架：中长期国产替代的大逻辑依旧，短期伴随行业起量全年业绩确定性强。重点推荐阳光电源、锦浪科技、固德威、中信博。 3）组件：随着硅料价格博弈清晰、大尺寸占比提升，盈利有望不断修复， 重点推荐隆基股份、晶澳科技，建议关注天合光能、晶科能源（美股） 。 4）胶膜：竞争格局清晰，下半年有望顺价传导成本压力， 重点推荐福斯特、 海优新材。 5）安全边际优秀的个股也具备一定机会，建议关注中环股份。

风电方面，重点推荐日月股份、天顺风能、金雷股份、中材科技、金风科技、明阳智能等，建议关注新强联。

电力设备与工控： 《低压电器白皮书》正式发布，行业未来 5 年 CAGR 约 7.5%。近日《中国低压电器市场白皮书-2021》正式发布，从市场规模、竞争格局、发展趋势等方面对低压电器行业作出了大势研判。白皮书指出低压电器市场与宏观经济有较强的相关性，在过去呈现出每隔 2-3 年旺盛与平缓增长交替的现象；而 2021 年是个正向经济周期的开年，工业领域持续复苏、建筑领域平稳增长、数据中心及新能源和通信等新领域加大投入的背景下，未来五年行业复合增速有望达到 7.5%的较高水平。 而从细分应用领域来看， 工业项目受电子、化工、食品饮料等轻工业拉动，电网受配网投资和新能源投资增长等拉动，工业 OEM 受起重、包装等拉动，预计未来五年复合增速将显著超越行业增速。

碳中和带来转型机遇，工控国产化替代加速。 2020 年，国网完成电网投资 4605 亿元，完成率达 100.11%，同比增长 2.95%。 2021 年，国网计划完成电网投资 4730 亿元，同比增加 125 亿。 在 2021 年的承诺中，国网也再次强调了“碳达峰，碳中和”规划和清洁能源消纳。 此前， 国网发布“碳达峰、碳中和”行动方案，其中主要提到将大力发展清洁能源。从路径规划来看，国网将在能源供给侧，构建多元化清洁能源供应体系；在能源消费侧，全面推进电气化和节能提效。不仅将给光伏风电并网建立绿色通道，还将支持分布式电源和微电网发展；

工控方面： 工信部近日发布《“十四五”智能制造发展规划》（征求意见稿），指出以工艺、装备为核心，以数据为基础，依托制造单元、车间、工厂、供应链和产业集群等载体，构建虚实融合、知识驱动、动态优化、安全高效的智能制造系统。从具体目标来看，到 2025 年，实现规模以上制造业企业基本普及数字化，重点行业骨干企业初步实现智能转型。到 2035 年，实现规模以上制造业企业全面普及数字化，骨干企业基本实现智能转型。 2021 年 5 月份， PMI 指数为 51.0，继续位于荣枯线之上，制造业景气度持续上升。 而从工业机器人产量来看，疫情后国内中小企业复工达产， 21 年 3-5 月工业机器人产量同比增长 81%/43%50%，工控行业景气度持续提升。 从长期来看，未来中国工业自动化市场将进入中速成长期，主要需求来自于产业升级带来的以效率提升为目的的设备改造，同时，进口替代也是中国工业自动化企业有望获得高于市场平均增长水平的驱动因素。

投资建议：电力设备重点推荐四条主线： 1) 低压电器国产化替代趋势显著，未来空间广阔，行业集中化趋势明显，龙头公司增速高于行业整体，重点推荐良信股份、正泰电器； 建议关注天正电气、 众业达、宏发股份； 2） 发展清洁能源，国网将持续推动能源互联网建设和综合能源服务发展，重点推荐国电南瑞、国网信通、 亿嘉和、南网能源、 涪陵电力、 宏力达、 威胜信息、金智科技、正泰电器、良信股份等； 3）提升清洁能源输送能力，特高压领衔的电网基建带来 2-3 年的业绩弹性，重点推荐平高电气、许继电气、国电南瑞、特变电工、长缆科技等；

工控方面，本土品牌产品进口替代的逻辑已经得到广泛验证，细分领域龙头公司增速将高于行业，重点推荐： 汇川技术、麦格米特、信捷电气、雷赛智能、鸣志电器等，建议关注伟创电气、正弦电气。

风险提示： 新能源车下游需求不及预期、动力电池技术发展不及预期、光伏装机低于预期， 新能源发电政策不及预期，原材料价格继续大幅上涨等。

本周组合：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、科达利、 亿纬锂能、 法拉电子、 隆基股份、 晶澳科技、 良信股份、国电南瑞、正泰电器、 中科电气、中信博、金博股份、海优新材。