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2021年10月19日发布

投资观点： 新能源车方面，行业继续高增。 9 月国内新能源汽车销量35.7万辆，同增 148%，前三季度累计销量达到 215.7万辆，同增 185%。今年国内新能源汽车销量有望超过 300 万辆。中游动力电池保持高景气度， 9 月国内动力电池产量共计 23.2GWh，同比增长 168.9%，环比增长 18.9%。放眼全球，汽车加速电动化。风光大基地坐实，建设提速。国家主席习近平在《生物多样性公约》第十五次缔约方大会领导人峰会上提出，大力发展可再生能源，在沙漠、戈壁、荒漠地区加快规划建设大型风电光伏基地项目，第一期装机容量约 1 亿千瓦的项目已于近期有序开工。相比于“十三五”时期的零散、局部粗放式发展，“十四五”在双碳目标的助推下，统一规划优选的大基地将成为新能源重要的装机支撑。 其中光伏大基地与整县推进分布式并举，明年随着硅料价格回归及产业链价格下行，装机有望大幅增长；风电在大基地、风电下乡及及旧机组改造的提振下，“十四五”年均新增装机有望提升至 60GW。

新能源汽车： 行业继续高增。 9 月国内新能源汽车销量 35.7 万辆，同增 148%，前三季度累计销量达到 215.7 万辆，同增 185%。今年国内新能源汽车销量有望超过 300 万辆。中游动力电池保持高景气度， 9 月国内动力电池产量共计 23.2GWh，同比增长 168.9%，环比增长 18.9%。放眼全球，汽车加速电动化。 建议关注， 动力电池： 宁德时代、 亿纬锂能、 国轩高科、欣旺达；正极： 当升科技、 容百科技、 德方纳米、 中伟股份、 格林美等；隔膜： 恩捷股份、 星源材质、沧州明珠等；负极： 璞泰来、 中科电气、翔丰华等；电解液： 天赐材料、 新宙邦、 多氟多等；辅材： 天奈科技、 科达利等。

新能源发电： 光伏方面，十一长假后硅料主流成交价格直接站上每公斤 260-265 元人民币，对比九月大涨 20%以上。尽管近日工业硅的涨势已出现瓶颈，但能耗双控政策对多晶硅厂家产出的直接影响正在扩大，短期内硅料可能仍因缺料情绪、以及年底光伏需求旺季来临而处于涨价态势，但目前市场也开始讨论工业硅已经临近价格高点，加上下游许多电站项目已开始因组件涨价而递延，因此预期多晶硅后续价格涨幅将开始趋缓。硅片方面，硅料价格上涨趋势传导至单晶硅片的原料成本被迫继续抬升，在不断上涨的单晶硅片价格下，越来越多的电池企业受到成本方面的变化和挑战，近期均有观望和等待的情绪，截止目前，硅片环节的整体开工率维持相对较前数月低的水平，后续随着能源政策的发酵和“双控”限电情况的变化，仍需要观察受影响的程度。 10 月整体电池片开工率将回到先前 50-70%低迷的情况，其中垂直整合厂家电池片产能开工率约60-70%、专业电池片厂家开工率大幅下滑至 40-50%。 11 月看来，下游端对于涨价接受意愿不高，后续上游端仍有涨价趋势的情况下，接下来电池片价格恐无法完全反应成本调升，开工率将维持低迷水位。本周组件价格持续混乱，在成本持续飙涨下，部分厂家仍选择暂缓报价。假期过后国内分布式项目已有部分成交，一线厂家约每瓦 2.05-2.11 元人民币的水位，二线厂家约落差每瓦 2-5 分人民币。然而当前大型地面项目仍在博弈，目前尚未落定，在成本大涨、中国电价也开始调涨的情况下，短期内成交价格也可能随之上涨至每瓦 2 元人民币以上，报价也开始向每瓦 2.1 元人民币靠拢。能耗管控下供应链与辅材料价格大幅度上涨，除了项目交期向后递延以外，各国贸易壁垒也正在思考是否需要放宽，印度终端与政府正在商谈是否将明年 BCD 关税课征时间点延后，此外美国反规避调查提交信息时间也相应延后至 10/13、 45 天的立案审查期限也相应展延一周。我们认为今年的价格上涨给制造端明年开拓了空间，此外政策上在双控的同时给新能源的发展留了空间并且在逐步纠偏，依然看好光伏行业的长期发展前景。 建议关注组件一体化公司： 隆基股份、晶澳科技等， 硅料： 通威股份等， 硅片： 中环股份、京运通、上机数控等， 逆变器： 阳光电源等， 光伏玻璃： 福莱特等， 胶膜： 福斯特、海优新材等。 1-8 月，全国新增风电装机 1463 万千瓦，同比增长 459万千瓦， 陆上抢装结束后风电强劲的生命力得到佐证，在原材料成本上升叠加招标价格下行背景下，风机龙头 H1 业绩普遍高增，毛利率稳中有升，大型化趋势下，风机单位功率的重量减小给零部件采购成本带来节约且供应链国产化持续推动降本。在近日举行的第四届风能开发座谈会上，国家能源局表示将在“三北”地区优化风电基地化规范化开发，在中东南地区重点推进风电就地就近开发，特别在广大农村实施“千乡万村驭风计划”，同时在风能资源优质地区有序实施老旧风电场升级改造。需求提振下，风电中长期装机预期提升，风电板块估值迎修复，建议关注优质风电零部件企业及整机龙头。 持续看好风机大型化及海上风电的投资机会,关注标的： 明阳智能、中材科技、 东方电缆、金雷股份、禾望电气。

工控储能： 9 月制造业 PMI 为 49.6%， 低于上月 0.5pct， 降至临界点以下，制造业景气水平有所回落。石化、化纤橡塑、钢铁等高耗能行业供需回落明显， “ 双限” 拖累显现。但从景气面看，在 21 个行业中有 12 个高于临界点，比上月增加 2 个，制造业多数行业较上月有所扩张， 高技术制造业 PMI 为 54.0%，高于上月 0.3pct，高技术制造业延续良好发展态势。 推荐行业龙头： 汇川技术，看好公司“双王战略”的持续推进。 8 月 10 日，发改委、能源局联合印发《关于鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模的通知》，鼓励发电企业自建储能或调峰能力增加并网规模。为鼓励发电企业市场化参与调峰资源建设，超过电网企业保障性并网以外的规模初期按照功率 15%的挂钩比例（时长 4 小时以上）配建调峰能力，按照 20%以上挂钩比例进行配建的优先并网。 我们认为 2021 年将成为储能商业化的转折点，建议关注磷酸铁锂细分领域及 PCS 龙头企业。

风险提示。 宏观经济下行风险、新能源汽车政策不及预期、电改不及预期、新能源政策不及预期。