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2021年07月05日发布

核心观点：

建党百年，航空工业有望乘势腾飞。建党百年空中表演，15架歼-20飞过天安门，表明歼-20技术已成熟并进入规模量产阶段。央视国防频道近期公开报道东部战区“王海大队”和北部战区“强军先锋大队”已经列装歼20，我们由点及面推测两个大队所在的航空旅也完成批量列装，再加上训练基地的两个飞行大队，假设按照每个航空旅36架战机数量来测算，歼-20列装数量或已突破100架。未来随着下游需求的激增和产业链各环节产能瓶颈的逐步破除，“十四五”期间歼-20战机批产或呈现井喷态势，我国四代机的列装将迎来快速增长期。

美公布2022财年国防预算，创历史新高。根据美国2022财年国防预算案，美军费总额达7530亿美元（+1.7%）。相较于往年，2022年预算中大幅缩减了采购预算，同时大量增加研发预算至1120亿美元，创历史新高。该预算案还将大国竞争当成基本目标，拟提升美军核武器和战略核打击能力。我们认为，在美军从阿富汗和中东撤军的背景下，军费依然维持正增长，凸显了美军维持全球霸主的决心，同时大国竞争目标或将推动全球范围军备竞赛持续升级。

新北斗产业链正迈向综合时空体系发展新阶段。2020年是北斗三市场发展元年，借鉴北斗二的发展经验，2022年有望成为北斗三市场的井喷之年。北斗正全面迈向综合时空体系发展新阶段，有望带动形成数万亿规模的时空信息服务市场。根据《2021中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》，预计到2025年，综合时空服务的发展将直接形成5～10亿/年的芯片及终端市场规模，总体产值有望达到8000～10000亿元规模，中位数复合增速达19.6%，其中核心产值和北斗相关产值分别达3351亿和2681亿，复合增速均为20.9%。到2035年，将形成智能信息产业体系，带动形成总体产值规模或将超过3万亿元。

投资建议：短期震荡不改行业景气向上，建议逢低加仓。短期看，7月初，七一部分资金流出带动军工板块大幅回撤，当前板块PE（TTM）约为55x，估值和业绩增速剪刀差有所收敛;中期看，行业高景气度有望持续高位运行，全年快速增长依然可期；长期看，建军百年奋斗目标近在迟尺，“百年变局”势必将加速我军的现代化进程，行业发展有望迎黄金时代。我们建议优选赛道，自下而上精选个股，配置上可更加积极，推荐估值和成长兼备的标的，包括中航机电（002013.SZ）、紫光国微（002049.SZ）、七一二（603712.SH）、北摩高科（002985.SZ）、高德红外（002414.SZ）和中航电测（300114.SZ）等。

风险提示：“十四五”规划和军工改革不及预期的风险。